20151007-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_波动率低位_节后市场行情或将突破_12页_1mb

报告摘要

波动率低位，节后市场行情或将突破总结

核心内容概述

本报告分析了节前一周上证50ETF及期权的市场表现，指出波动率处于较低水平，节后市场可能出现突破。报告建议投资者根据市场预期适当进行做多波动率或方向性策略，以应对可能的市场变化。

主要观点

1. 现货交易情况

上证50ETF收于2.147元，较前一周下跌1.11%。
节前成交量大幅萎缩，日均成交1.31亿份，较前一周下降35.84%。
基金份额为133亿份，较前一周小幅减少0.26%。

2. 期权交易情况

上证50ETF期权总成交量为200938张，日均较前一周下降17.22%。
持仓量为291158张，较前一周上升13%。
成交量P/C均值为1.038，较前一周上升42.36%；成交额P/C均值为1.277，较前一周上升37.31%。
周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前五均为认购期权。
所有认购期权均下跌，成交量加权平均跌幅为34.06%；有25个认沽期权上涨，成交量加权平均涨幅为3.33%；有45个认沽期权下跌，成交量加权平均跌幅为22.09%。

3. 波动率分析

3.1 现货波动率

上证50ETF各期历史波动率均有所下降。
截至9月30日，一周、两周、一月的历史波动率分别为17.17%、20.51%、28.32%。
一周波动率水平在2015年以来波动率水平的10%分位数之下，在2005年以来波动率水平的40%分位数之下。
两周、一月波动率水平几乎在2015年以来波动率水平的最低位。

3.2 期权隐含波动率

所有期权隐含波动率为34.08%，比前一周下降9.51%，处于2015年2月9日以来25%分位数附近。
认购期权隐含波动率为24.11%，比前一周下降10.02%；认沽期权隐含波动率为44.05%，比前一周下降9.23%。
认购与认沽期权隐含波动率价差为19.94%，较前一周有所放大。
当月认沽期权隐含波动率呈现明显的“微笑”形态，其他期权微笑呈“半笑”形态。
隐含波动率期限结构开始呈现近低远高的特征，表明市场对未来波动率预期高于当前水平。

关键信息

市场表现

节前一周，上证综指收于3052.78点，周跌幅1.28%；深证成指收于9988.25点，周涨幅0.84%。
50ETF价格横盘震荡，但多数期权合约价格大幅下降。

波动率趋势

现货波动率持续下降，期权隐含波动率也呈现下降趋势。
波动率处于历史低位，节假日前波动率下降属惯例。

策略推荐

做多波动率：推荐跨式价差（买入相同执行价格的认购与认沽期权）和蝶式价差（买入平值期权，卖出高/低执行价格期权）。
- 跨式价差：买入“50ETF购10月2.15”+买入“50ETF沽10月2.15”，单位组合成本为1232元。
- 蝶式价差：买入“50ETF购10月2.15”+买入“50ETF沽10月2.15”+卖出“50ETF购10月2.25”+卖出“50ETF沽10月2.05”，单位组合成本为696元。
方向性策略：
- 牛式价差：买入“50ETF购10月2.15”+卖出“50ETF购10月2.25”，盈亏平衡点为2.1792，最大盈利为708元，最大亏损为292元。
- 熊式价差：买入“50ETF沽10月2.15”+卖出“50ETF沽10月2.05”，盈亏平衡点为2.1049，最大盈利为596元，最大亏损为404元。

风险提示

做多波动率策略的最大风险为波动率继续下降，导致时间价值损失，最大亏损为所付出的权利金。
投资者需注意控制仓位，合理评估市场风险。

附录信息

分析师信息：
- 黄仕川，西南证券研究发展中心，执业证号：S1250512040001
- 联系人：邓雯函，电话：023-67507084，邮箱：dyh@swsc.com.cn
相关研究：
- 分级基金投资策略（0928）
- 上证50ETF期权周报（0921-0925）
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- 上证50ETF期权周报（0914-0918）
- 上证50ETF期权周报（0907-0911）
图表目录：
- 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
- 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
- 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
- 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
- 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
- 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
- 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
- 图8：上证50ETF各周期历史波动率
- 图9：2015年以来的波动率锥
- 图10：2005年以来的波动率锥
- 图11：上证50ETF期权隐含波动率
- 图12：认购期权波动率微笑
- 图13：认沽期权波动率微笑
- 图14：认购期权波动率期限结构
- 图15：认沽期权波动率期限结构
- 图16：跨式价差多头损益图
- 图17：蝶式价差空头损益图
- 图18：牛式价差损益图
- 图19：熊式价差损益图
表格目录：
- 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
- 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
- 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
- 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜

投资评级说明

公司评级：
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下