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50ETF震荡走弱，IVIX低位企稳总结

核心内容

上周上证50ETF震荡走低，走势强于深市但弱于沪市，收于2.267元，较前一周下跌1.48%。日均成交1.87亿份，环比下降44.46%；基金份额为123.27亿份，环比下降2.78%。整体市场情绪谨慎但仍偏多，成交量P/C及成交额P/C均上升。

上证50ETF期权成交量为1686006张，环比下降39.65%。持仓量为1120606张，环比下降10.81%。认购期权与认沽期权的成交量分别为1008301张和677705张，成交量P/C均值为0.67，环比上升2.37%；持仓量P/C为0.88，环比下降16.55%；成交额P/C均值为0.46，环比上升27.15%。周涨幅榜前四均为认购期权，周跌幅榜前五除第二均为认沽期权。

主要观点

• 现货市场：50ETF价格持续震荡下行，成交量及持仓量均出现下降，市场情绪偏谨慎。
• 期权市场：成交量及持仓量下降，但成交量P/C及成交额P/C均上升，显示市场参与者仍偏向看多。
• 波动率分析：历史波动率普遍下降，短期波动率大幅降低，长期仍处于低位。隐含波动率有所上升，但整体仍处于低位，且认沽期权隐含波动率高于认购期权。
• 策略推荐：市场预期本周以震荡为主，推荐做空跨式价差、熊市比率价差及牛市价差策略。

关键信息

现货交易情况

• 上证50ETF收于2.267元，周跌幅1.48%。
• 日均成交量1.87亿份，环比下降44.46%。
• 基金份额123.27亿份，环比下降2.78%。

期权交易情况

• 总成交量1686006张，环比下降39.65%。
• 认购期权成交量1008301张，认沽期权成交量677705张。
• 成交量P/C均值0.67，环比上升2.37%。
• 持仓量P/C为0.88，环比下降16.55%。
• 成交额P/C均值0.46，环比上升27.15%。

波动率分析

• 一周历史波动率下降80.07%，两周下降10.38%。
• 各周期历史波动率均处于2015年及2005年以来的10分位数以下。
• 隐含波动率：所有期权隐含波动率为16.85%，比前一周上升5.09%；iVIX为19.60%，比前一周上升0.77%。
• 认购期权隐含波动率14.84%，认沽期权隐含波动率18.86%，价差为4.03%，环比上升3.54%。
• 认购期权隐含波动率呈“半笑”形态，认沽期权呈“微笑”形态，期限结构近低远高。

策略推荐

• 做空跨式价差：卖“50ETF购9月2.25”和“50ETF沽9月2.25”，涨跌幅不超过4.47%和2.98%时获利，单位最大盈利846元。
• 熊市比率价差：买“50ETF沽9月2.30”，卖两份“50ETF沽9月2.25”，若跌幅不超过3.18%，单位最大收益551元；若价格大于2.301，锁定收益53元。
• 牛市价差：买“50ETF购9月2.25”，卖“50ETF购9月2.30”，盈亏平衡点为2.2712，构建成本208元，最大盈利292元。

市场支撑因素

• 央行14天期逆回购操作。
• 深港通即将实施。
• G20会议时间窗口，市场整体偏多。

风险提示

• 期权策略测算基于上周五收盘价，实际操作中需关注标的资产及期权资产价格变动。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
• 报告信息来源于公开渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。

图表与数据来源

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：西证波动率指数
• 图17：上交所iVIX

表格与数据来源

• 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
• 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
• 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
• 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜

分析师信息

• 分析师：黄仕川
  • 执业证号：S1250512040001
  • 电话：023-67507084
  • 邮箱：dyh@swsc.com.cn
• 联系人：邓雯函
  • 电话：023-67507084
  • 邮箱：dyh@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
• 行业评级：
  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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• 报告信息来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，独立、客观。
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