20160111-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_隐含波动率冲高回落_认沽期权普遍大涨_16页_1mb

50ETF期权周报总结（20160104-20160108）

核心内容概述

本报告总结了2016年1月4日至1月8日期间50ETF期权市场的交易情况，重点分析了标的资产价格变动对期权价格的影响、隐含波动率的变化趋势、套利机会以及合约的基本要素。整体来看，50ETF在本周大幅下跌，导致认沽期权价格普遍上涨，而认购期权则表现相对较弱。

主要观点

1. 标的大幅下跌，认沽期权大涨

• 50ETF本周跌幅达 8.15%，标的价格的下跌显著影响期权价格。
• “50ETF沽1月2.20” 合约涨幅高达 723.56%，是本周涨幅最大的合约。
• 1月平价附近认沽期权 涨幅明显，而1月轻度价内认购合约 价格下跌显著。
• 实际杠杆最高的合约是“50ETF沽1月2.20”，杠杆倍数为 89，显示出期权的高杠杆效应。

2. 熔断机制影响成交量

• 市场两次触发熔断，导致周四成交量大幅下降。
• 周五熔断制度暂停后，成交量反弹，单日成交 327,644张，接近期权上市以来的最高纪录。
• 成交量主要集中在 1月和2月合约，远月合约相对不活跃。

3. 隐含波动率显著上升

• 认购期权Vega加权隐含波动率 周五为 28.51%，小幅上升。
• 认沽期权Vega加权隐含波动率 周五为 47.35%，较上周大幅上升。
• 波动率差显著放大，但长期来看，波动率C/P比处于正常水平。

4. 套利机会分析

• 平价公式和箱型公式用于识别套利机会，但现实中由于市场不完全，公式有时不成立。
• 反向平价套利 存在较大空间，但由于融券难度大，实际操作受限。
• 正向套利机会 由于期货合约存在较大负基差而显现。
• 套利需结合市场情况、流动性及冲击成本等因素进行决策。

关键信息

交易数据

• 总成交量：1,008,776张，其中认购期权548,770张，认沽期权460,006张。
• 成交量分布：主要集中在1月和2月合约，平价附近合约最为活跃。
• 成交排名：
  • 认购：50ETF购1月2.30（70,039张）、50ETF购1月2.40（62,724张）、50ETF购1月2.35（56,994张）、50ETF购3月2.65（42,958张）、50ETF购3月2.70（41,964张）。
  • 认沽：50ETF沽1月2.20（74,960张）、50ETF沽1月2.30（82,646张）、50ETF沽1月2.25（58,056张）、50ETF沽3月2.65（48,014张）、50ETF沽3月2.70（49,692张）。

隐含波动率与价差

• 认沽期权隐含波动率明显高于认购期权，波动率差放大。
• 主力合约隐含波动率 呈现冲高回落趋势，波动率差较上周有所放大。
• 部分极度虚值期权隐含波动率偏高，因为时间价值趋近于零，最低价格不得低于0.0001。

希腊值分析

• 合约的Delta、Gamma、Theta、Vega等希腊值对期权价格影响显著。
• 认沽期权Delta 显示看跌倾向，而认购期权Delta 显示看涨倾向。
• Vega值 表明波动率变化对期权价格的影响，认沽期权Vega值较高，显示对波动率更敏感。

套利机会监测

• 平价套利：正向套利收益受期货负基差影响，反向套利利润被蚕食。
• 套利机会需结合流动性、冲击成本及市场情况进行综合评估。
• 套利收益测算基于现货和期货两种方式，需投资者谨慎操作。

风险提示

• 本报告基于合理假设，模型结论可能不完全准确。
• 数据为历史时间序列，未来实际表现可能不同。
• 期权处于上市初期，数据存在失真风险。
• 实际交易中需考虑市场风险、流动性风险、冲击成本等因素。

联系方式

• 分析师：史庆盛（S0260513070004）
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投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于 -10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% - 15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于 -5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上。

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