20161219-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-期权周报_50ETF大幅下跌_波动率指数走高_12页_1mb

50ETF 大幅下跌，波动率指数走高总结

核心内容

上周上证50ETF大幅下跌，走势弱于大盘，收于2.301元，周跌幅达4.64%。日均成交量上涨23.80%，基金份额上涨2.47%。同时，上证50ETF期权成交量上升21.27%，持仓量上升9.34%。市场整体表现出谨慎情绪，认购期权下跌，认沽期权上涨，反映出投资者对市场下行的担忧。

主要观点

• 现货市场表现：

  • 上证50ETF大幅下跌，跌幅4.64%，弱于大盘。
  • 日均成交量上涨23.80%，基金份额上涨2.47%。

• 期权市场表现：

  • 成交量P/C均值上升26.08%，持仓量P/C下降23.85%，表明市场参与者倾向于认沽期权。
  • 成交额P/C均值上升16.83%，说明市场交易活跃度提升。
  • 认沽期权涨幅前五，认购期权跌幅前五，认沽期权整体表现优于认购期权。

• 波动率分析：

  • 现货波动率方面，除一周波动率外，其他各期波动率均上升，其中两周和半年波动率分别上升14.10%和5.95%。
  • 期权隐含波动率方面，西证波动率指数和iVIX均上升，分别达15.86%和16.48%。
  • 认沽期权隐含波动率高于50ETF的各期历史波动率，认购期权隐含波动率高于中短期历史波动率。
  • 认购与认沽期权隐含波动率价差为4.35%，较前一周下降40.44%。
  • 波动率期限结构均呈现近低远高的特征，市场预期未来波动率将上升。

关键信息

50ETF 现货交易情况

• 收盘价：2.301元
• 周跌幅：4.64%
• 日均成交量：3.62亿份，上涨23.80%
• 基金份额：127.37亿份，上涨2.47%

期权交易情况

• 周成交量：3,495,596张，上涨21.27%
• 认购期权成交量：1,898,914张
• 认沽期权成交量：1,596,682张
• 单日最高成交量：1,066,497张（12月15日）
• 持仓量：1,657,202张，上涨9.34%
• 成交量P/C均值：0.841，上升26.08%
• 持仓量P/C：0.737，下降23.85%
• 成交额P/C均值：0.711，上升16.83%

波动率分析

• 一周历史波动率：11.04%，下降32.40%
• 两周历史波动率：15.76%，上升14.10%
• 一月历史波动率：14.91%
• 二月历史波动率：12.54%
• 三月历史波动率：11.64%
• 半年历史波动率：11.86%，上升5.95%
• 50ETF各期历史波动率均处于2015年以来中位数以下和2005年以来25%分位数左右。
• 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）：15.86%，上升31.11%
• iVIX：16.48%，上升13.26%
• 认购期权隐含波动率：15.86%，上升31.11%
• 认沽期权隐含波动率：20.21%，上升4.16%
• 认购与认沽期权隐含波动率价差：4.35%，较前一周下降40.44%

策略推荐

1. 买入平值看跌期权：

   • 推荐合约：50ETF沽12月2.35（10000773.SH）
   • 单位权利金支出：566元
   • 盈亏平衡点：2.2934
   • 盈利条件：标的下跌0.33%
   • 最大亏损有限，收益无限

2. 看涨期权熊市价差：

   • 操作：买入“50ETF沽12月2.40”，卖出“50ETF沽12月2.35”
   • 权利金支出：460元
   • 盈亏平衡点：2.3540
   • 盈利条件：标的上涨2.30%
   • 理论收益无限，理论亏损无限

3. 宽跨式期权空头：

   • 操作：卖出“50ETF购12月2.30”，卖出“50ETF沽12月2.25”
   • 权利金收入：387元
   • 盈亏平衡点：2.2211和2.3289
   • 盈利条件：标的价格波动不超过1.21%或3.59%
   • 理论收益有限，理论亏损无限

风险提示

• 策略基于对上证50指数走势的判断，实际操作中需考虑标的资产和期权资产价格变动。
• 期权合约的杠杆率将影响组合的收益。
• 投资者应自行判断是否采用本报告内容，并自行承担相应风险。

图表目录

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：西证波动率指数
• 图17：上交所iVIX

表格目录

• 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
• 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
• 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
• 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜