20220814-广发期货-国债期货周报_社融数据总量低于预期结构转弱_短期资金宽松环境或延续_27页_3mb

报告摘要

国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场在宏观基本面和资金面的双重影响下呈现震荡走势。7月社融数据低于预期且结构转弱，显示实体经济融资需求疲软。同时，疫情反复和地产销售回落进一步拖累经济景气度，而政治局会议未出台超大规模财政刺激政策，也对市场情绪形成压制。然而，资金面持续宽松，银行间资金利率维持低位震荡，为国债期货提供了支撑。整体来看，短期资金宽松环境可能延续，但基本面利多有限，期债或维持高位震荡态势。

主要观点

利多因素

7月社融数据走弱：新增社融7561亿元，低于市场预期的1.3万亿元，结构转差，显示实体经济融资需求偏弱。
资金面宽松：银行间资金利率维持低位，资金面宽松环境可能延续。
7月PMI数据走弱：制造业PMI降至荣枯线以下，显示经济景气度出现反复。
疫情反复：局部疫情对消费复苏形成压制，影响市场情绪。
地产销售回落：30大中城市商品房成交面积显著下降，居民购房意愿偏弱。

利空因素

6月经济数据回暖：社融和信贷结构好转，显示前期经济修复迹象。
大宗商品价格回落：拖累制造业生产端表现。
美联储紧缩预期增强：美债收益率上行，对国内债市形成潜在利空。

关键信息

国债期货行情

主力合约走势：
- T2209上涨0.01%至101.23。
- TF2209下跌0.05%至101.9。
- TS2209下跌0.06%至101.265。
成交量：
- T2209上周成交437,197手。
- TF2209上周成交335,450手。
- TS2209上周成交179,996手。
- 各品种成交量均有放大，尤其TF合约成交放量显著。
持仓量：
- T2209持仓229,692手，TF2209持仓139,846手，TS2209持仓66,703手。
- 主力合约由于进入移仓换月，减仓幅度加大，整体增仓趋势明显。

中证现券收益率

10年期国债收益率：上行0.59bp，报2.7415%。
10年期国开债收益率：上行1.51个bp，报2.9053%。

宏观基本面跟踪

7月PMI数据：
- 制造业PMI为49.0%，低于荣枯线。
- 生产、新订单、原材料库存、从业人员均环比下降。
- 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数仍位于扩张区间，但有所回落。
CPI与PPI：
- 6月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨6.1%。
- 核心CPI仍处于低位，显示需求修复不足。
- 三季度CPI可能因猪肉价格基数效应继续上行，PPI或延续下行趋势。
社融数据：
- 7月新增社融7561亿元，低于预期，同比少增3191亿元。
- 居民中长期贷款同比少增2488亿元，企业中长期贷款同比少增1478亿元。
- 票据融资同比多增1365亿元，显示票据冲量现象再现。

资金面跟踪

资金利率：
- R001加权平均利率为1.1268%，较上周上行2.2个基点。
- R007加权平均利率为1.4511%，较上周上行1.43个基点。
- R014加权平均利率为1.4902%，较上周下行5.14个基点。
MLF与LPR：
- 1年期MLF利率自2022年1月下调至2.85%。
- 5年期LPR自2022年5月下调至4.45%。
- 7月LPR报价持稳，显示货币政策宽松基调未变。

资金操作

本周央行公开市场操作对冲到期量，下周将有80亿逆回购和6000亿MLF到期，需关注资金面变化。

本周策略

总体建议：短期资金宽松环境或延长，操作上建议偏多参与。
10年期国债期货：收益率一度下行，反映数据走弱幅度超出预期，但资金面宽松支撑其继续下行。
5年期和2年期国债期货：收益率小幅下跌，但短期上行乏力，需谨慎操作。

上周策略回顾

市场表现：在政治局会议淡化经济增长目标、7月PMI走弱的背景下，期债走出流畅上行。
阻力点：10年期国债收益率下行至2.71%附近出现阻力，市场已对基本面回踩充分定价。
资金面影响：边际上地方债资金支出加快，财政投放对资金面支撑减弱，资金面可能已进入最宽裕阶段，不宜过度乐观。
操作建议：上周五已提示多单逐步减仓止盈，下周建议前期多单继续逐步止盈，无单观望为主。

总结

本周国债期货市场受宏观基本面疲软与资金面宽松双重影响，整体呈现震荡态势。7月社融数据低于预期，显示实体融资需求偏弱，叠加疫情反复与地产销售回落，进一步拖累经济景气度。然而，资金面宽松为国债期货提供支撑，市场情绪偏向多头。操作上建议短期偏多参与，但需警惕基本面与资金面利多有限带来的上行乏力风险。同时，需关注美联储紧缩政策对国内债市的潜在影响。

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