20220814-东北证券-策略专题报告_社融偏弱但流动性宽松_影响几何__27页_2mb

证券研究报告总结：社融偏弱但流动性宽松，影响几何？

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场在“社融偏弱但流动性宽松”的宏观环境下，市场走势及行业配置的逻辑。研究指出，在盈利偏弱但流动性充裕的背景下，外部冲击、增量政策和是否超跌是影响市场走势的核心因素。此外，行业表现与景气上行、流动性宽松预期及外资流入密切相关。当前市场整体趋势偏震荡，下行空间有限，行业配置上建议关注中小盘成长与部分核心资产。

主要观点

1. 市场趋势分析：

   • 外部冲击风险有限：海外紧缩预期边际缓和，国内疫情未出现大规模爆发风险，地产信用风险有望缓解，人民币汇率相对平稳。
   • 增量政策托底：社融偏弱显示经济弱修复，后续可能出台更多基建、地产放松等政策以托底经济。
   • 超跌条件暂不具备：当前市场未出现显著超跌，超跌反弹更可能出现在4月至7月的阶段性调整后。

2. 行业配置建议：

   • 景气预期方向：新能源、计算机、电子、军工、传媒等处于产业周期上行的行业表现占优。
   • 流动性宽松受益行业：TMT（科技、媒体、通信）及军工等受益于流动性宽松预期的行业值得关注。
   • 外资流入偏好方向：白酒、医药、消费行业龙头等核心资产受外资青睐，具备较高的ROE和股息率。

3. 政策导向行业：

   • 新旧基建：建筑建材、水利工程等受益于政策支持的行业将加速落地，带动相关板块走强。
   • 消费刺激：汽车下乡、减免购置税等政策推动汽车产销高增，相关行业具备景气持续性。

关键信息

• 社融数据：7月社融增量为7561亿元，环比下降85.38%，同比减少29.68%，显示经济需求偏弱。
• 流动性变化：海外加息预期弱化，国内流动性难进一步宽松，但外资流入有望加速。
• 风险偏好：地缘冲突风险缓解，但疫情散发与地产信用风险仍压制市场情绪。
• 资金流动：沪深股通净流入76.50亿元，融资余额增加132.47亿元，新发基金规模下降。
• 估值情况：上证50和沪深300静态PE小幅上升，创业板指静态PE显著上升。
• 外资偏好：陆股通超配主要集中在电力设备、食品饮料和家电行业。
• 政策支持：新旧基建政策推动，预计三季度基建开工潮将形成实际工作量。
• 风险提示：海外疫情超预期、经济修复不及预期、政策出台不达预期等。

行业表现分析

1. 景气上行行业

• 新能源：受益于政策支持，仍是当前最强的行业之一。
• 计算机：受国产化、物联网等推动，景气预期改善。
• 电子：半导体、消费电子等方向值得关注。
• 军工：受地缘冲突催化，航发、导弹等子行业表现较强。
• 传媒：NFT等新兴领域具备增长潜力。

2. 流动性宽松受益行业

• TMT行业：对利率下行敏感，具备估值弹性。
• 消费行业：食品饮料、家电等核心资产受益于外资流入。

3. 政策导向行业

• 新旧基建：建筑建材、水利建设等受益于政策支持。
• 汽车：受政策刺激，产销持续高增，消费潜力释放。

市场回顾

• 上周市场表现：A股市场整体普涨，中证500涨幅最大。
• 资金流动：沪深股通净流入，融资余额增加，新发基金规模下降。
• 解禁市值：食品饮料、基础化工、电子等行业解禁市值较大，需关注流动性压力。
• 产业资本动向：基础化工、医药行业产业资本净减持，影响市场情绪。

风险提示

• 海外疫情超预期可能对市场造成冲击。
• 经济修复和政策出台不及预期可能影响市场走势。
• 外资流入和情绪资金的稳定性需持续关注。

结论

当前A股市场处于盈利偏弱但流动性宽松的环境中，市场进一步下行空间有限，行业配置建议关注景气上行、流动性宽松和外资流入的行业。整体来看，市场将延续震荡格局，建议投资者关注新能源、TMT、军工、消费等板块。