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期债市场总结（2023年01月11日）

核心内容

2023年1月11日，期债市场延续跌势，国债期货价格全线下跌，市场情绪偏弱。主要受12月社融数据低于预期及M2增速回落影响，叠加此前理财“赎回潮”导致部分债券取消发行，市场对经济复苏预期升温，债市承压。短期来看，市场可能迎来回调反弹，中长期则仍处于债熊第二阶段，收益率曲线整体呈现“熊平”走势。

主要观点

• 市场表现：国债期货指数为0.36，中短期方向看多。2年期、5年期和10年期主力合约分别下跌0.06%、0.16%和0.23%。
• 经济预期：当前经济呈现“强预期，弱现实”的状态，社融数据不及预期表明实体经济融资需求疲软，市场对政策宽松的期待有所降温。
• 资金面：Shibor连续多日上涨，银行间资金流动性趋紧。隔夜Shibor上涨44.50个基点至1.1160%，7天Shibor上涨20.40个基点至1.9330%。
• 现券市场：国债收益率曲线上行，2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别上行3.62BP、4.55BP和1.74BP至2.40%、2.71%和2.86%。信用债收益率曲线涨跌不一，AAA评级中短期票据收益率上行，5Y期则略有下行。
• 股市表现：三大指数分化，沪指下跌0.21%，深成指上涨0.48%，创业板指上涨1.38%。沪深两市成交额7472亿元，超3100只个股下跌，北向资金净买入58.01亿元。

关键信息

1. 央行操作与社融数据

• 逆回购操作：央行进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.00%，与此前持平。
• 净回笼：因有640亿元逆回购到期，当日实现净回笼620亿元。
• 社融数据：12月社融规模增量为1.31万亿元，同比少增1.05万亿元。2022年全年社融规模增量累计为32.01万亿元，同比多增6689亿元。
• M2增速：12月末M2余额为266.43万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末低0.6个百分点，但比上年同期高2.8个百分点。

2. 国债期货市场

• 主力合约表现：2年期TS2303收盘价100.790，跌0.065；5年期TF2303收盘价100.840，跌0.165；10年期T2303收盘价100.065，跌0.235。
• IRR走势：2年期IRR为1.61%，5年期为1.12%，10年期为0.89%。R007约为2.177%。

3. 货币市场

• 质押回购成交：1月10日银行间质押式回购市场共成交27亿元，较前一交易日减少13.37%。
• 利率变动：隔夜利率收于1.63%，较前一交易日上涨103bp；7天利率收于1.20%，下跌50bp；14天利率收于1.95%，上涨13bp；1个月利率收于1.80%，下跌30bp。

市场展望

短期内，债市可能因连续回调出现反弹，但中长期来看，随着经济复苏预期增强，国债期货价格或继续下行。投资者需关注政策动向及市场流动性变化，谨慎操作。

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