20210410-中泰证券-有色金属行业周报_全球新能源车3月数据出炉_锂电上游材料上涨趋势进一步强化_40页_3mb

有色金属行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了全球新能源车市场、有色金属行业走势及投资建议，重点聚焦锂电上游材料、贵金属、基本金属及稀土等细分领域。整体来看，有色金属行业受益于全球经济复苏、新能源产业景气度上升及政策支持，呈现出持续上涨趋势。

主要观点

1. 行情回顾

• A股表现：本周申万有色金属指数上涨 $2.76%$，跑输上证综指3.73个百分点。
• 子板块表现：工业金属、金属非金属新材料、稀有金属、黄金板块分别上涨 $5.07%$、$2.32%$、$1.86%$、$1.45%$。
• 贵金属：COMEX黄金和白银分别上涨 $0.95%$ 和 $1.51%$，SHFE黄金和白银分别上涨 $1.91%$ 和 $3.90%$。
• 基本金属：LME镍、锌、锡、铝、铜分别上涨 $2.5%$、$2.4%$、$2.0%$、$1.7%$、$1.4%$。

2. 宏观“三因素”运行态势

• 中国因素：3月CPI年率 $0.4%$，PPI年率 $4.4%$，显示通胀回升。制造业PMI保持在扩张区间，库存去化持续。
• 美国因素：经济持续恢复，制造业和非制造业PMI均处于高位，但美债收益率有所回落。
• 欧洲因素：欧元区经济超预期恢复，疫情有所降温，欧洲央行扩大购债规模以应对经济下行压力。

3. 贵金属走势

• 黄金：COMEX黄金上涨 $0.95%$，SHFE黄金上涨 $1.91%$，黄金ETF持仓下降，但COMEX净多头结构持续。
• 白银：COMEX白银上涨 $1.51%$，SHFE白银上涨 $3.90%$。光伏产业链带动白银需求上升，金银比下降，支撑白银价格。

4. 基本金属走势

• 海外补库：美国经济恢复带动工业品主动补库，推动铜、铝、锌等基本金属价格上涨。
• 碳中和与双控政策：国内碳中和政策及“双控”考核对高耗能行业形成供给约束，进一步推升金属价格。
• 铝：国内外电解铝库存累积，但盈利水平回升。2021年预计新增产能约228.5万吨，推动铝价上涨。
• 铜：国内与海外铜库存回升，铜价维持高位，受益于新能源汽车及3C消费持续增长。
• 锌：锌精矿供应偏紧，国内库存下降，锌价上涨。

5. 新能源金属走势

• 锂：碳酸锂价格持续上涨，工业级和电池级碳酸锂分别上涨 $1.2%$ 和 $2.4%$，氢氧化锂价格也上涨，锂价上涨趋势进一步强化。
• 钴：金属钴价格上涨 $4.6%$，但部分产品如MB钴（标准级）和硫酸钴价格下跌，不改钴价上行趋势。
• 稀土和磁材：氧化镨钕价格小幅下跌，但钕铁硼价格上涨 $7.4%$，进入“量价齐升”阶段。
• 中长期趋势：2019-2020年为起点，钴、锂、铜箔、铝箔、磁材等上游材料将进入景气度上行的3年周期。

关键信息

• 新能源车销量：国内3月新能源汽车产销分别达到21.6万辆和22.6万辆，同比增长2.5倍和2.4倍。
• 欧洲市场：欧洲六国3月新能源汽车销量17万辆，同比增长 $151%$，大众计划在2030年前建立6座超级电池工厂。
• 锂原料短缺：智利封关及阿根廷疫情加剧锂原料供应紧张，推动锂价上涨。
• 钴价趋势：尽管短期受下游订单放缓影响，但长期需求向好，钴价上行方向不变。
• 稀土需求：新能源汽车、风电、变频家电等带动稀土需求，价格持续上涨。
• 白银需求：光伏产业带动白银需求增长，预计2021年白银供给将出现短缺，需求占比提升至12.5%以上。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，认为有色金属行业具备中长期景气度上行趋势。
• 核心标的：
  • 新能源上游材料：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁等。
  • 基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。
  • 贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

风险提示

• 宏观经济波动：全球经济波动可能影响有色金属需求。
• 政策风险：进口及环保政策波动可能影响供给。
• 黄金价格波动：黄金价格受市场情绪及利率变化影响较大。
• 新能源汽车销量不及预期：若销量增长不及预期，可能影响锂、钴等需求。
• 行业供需测算：若前提假设与实际不符，可能影响投资回报。

附录

• 图表与数据：包含多个图表，如全球有色金属价格走势、库存变化、新能源车销量、贵金属价格走势、基本金属价格走势等，用于支持分析结论。

总结

有色金属行业在新能源汽车、光伏等绿色经济领域带动下，呈现持续上涨趋势。政策支持、需求增长及库存调整是推动行业景气度的重要因素。分析师认为，行业具备中长期上行潜力，建议投资者关注新能源上游材料及基本金属，同时注意宏观经济波动和政策风险。