20170305-华泰证券-先导智能-300450.SZ-锂电设备行业领导地位进一步强化_14页_1mb

先导智能（300450）首次覆盖报告总结

核心内容概览

• 行业前景：2017-2020年锂电设备行业将持续快速增长，预计累计市场需求达600-800亿元人民币，2017年市场需求为150-200亿元。
• 政策影响：国家出台新规，提高锂电池行业准入标准，推动行业从“量”向“质”转变，促进市场整合，马太效应明显。
• 公司地位：先导智能作为锂电设备龙头，技术实力强，客户资源优质，产品覆盖全面，具备行业领先地位。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，合理价格区间为51.2~57.6元，对应估值40~45倍。

主要观点

行业发展趋势

• 2016年国内锂电池投产产能为68GWh，预计2017年底前行业主要电芯厂商总产能约120GWh，2020年将达250GWh，复合增速为38%。
• 2017~2020年锂电设备累计市场需求预计为600-800亿元，2017年预计为150-200亿元。
• 国内锂电池设备行业自动化率较低，未来将向自动化和高端化发展，存在较大升级空间。

行业整合与马太效应

• 行业新规促使超过90%的动力电池企业无法达标，整合趋势不可避免。
• 预计2020年产能超过40GWh的企业仅有CATL和比亚迪，市场份额向龙头集中。
• 国内锂电设备厂商数量众多，但仅有少数企业具备核心技术与规模优势，其中先导智能、新嘉拓、赢合科技为第一梯队。

先导智能的竞争优势

• 公司深耕自动化设备制造，产品线覆盖锂电池生产全流程，包括前端、中端和后端设备。
• 主要客户为比亚迪、CATL、三星、索尼等国内外一线锂电生产商，正在争取进入特斯拉产业链。
• 通过收购泰坦新动力，公司进一步完善产品线，增强市场竞争力。
• 公司在技术研发、品牌建设、客户服务等方面具有行业领先优势。

关键信息

产能与市场需求

• 2016年国内锂电设备需求超过145亿元，国产设备占比超过80%。
• 2017年锂电设备市场需求预计为150-200亿元，2020年预计达600-800亿元。
• 每建设1GWh产能的动力锂离子电池项目，设备投资约占总投资的58%。

财务预测

若完成对泰坦新动力的收购，公司2017、2018年业绩将分别增厚1.05亿和1.25亿，EPS分别为1.28元和1.86元，对应PE为28倍和19.3倍。

技术与产品布局

• 公司产品包括卷绕机、焊接卷绕一体机、分切机、叠片机、组装机、注液机等，覆盖锂电池生产全流程。
• 公司研发能力强，已掌握多项核心技术，如适用于特斯拉的全自动高速卷绕机、多极耳卷绕机、激光模切机等。
• 公司与IBM合作，布局智能制造，建立“先导云”和大数据中心，提升生产效率与智能化水平。

产能扩张计划

• 公司2015年完成“新型自动化设备产业基地建设项目”，投资2.16亿元，产能已全部用足。
• 2017年启动“动力锂电池设备生产基地建设项目”，一期投资3亿元，预计产能扩大1倍，以满足未来客户需求。

风险提示

• 国家行业政策变化可能导致下游需求不及预期。
• 收购泰坦新动力的整合效果存在不确定性。
• 已解禁股东可能减持股份，影响市场表现。

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：51.2~57.6元
• 估值：公司未来三年复合增速为60%，参考同行业公司估值，40~45倍PE为合理估值区间。

总结

先导智能作为锂电设备龙头，凭借深厚的技术底蕴、优质客户资源和完善的业务布局，在行业整合和自动化升级趋势中占据有利位置。公司产品线覆盖锂电池生产全流程，技术实力和研发能力在行业中处于领先地位。随着2017年产能扩张计划的推进和对泰坦新动力的收购，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。在政策推动和行业升级背景下，先导智能具备良好的成长性和投资价值，建议投资者关注。