> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国就业市场“脆弱平衡”与美联储加息预期分析 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年7月美国非农就业数据，指出美国就业市场整体呈现下行趋势，但失业率仍维持在较低水平，显示劳动力市场处于“脆弱平衡”状态。在此背景下，美联储2026年加息动力并不高，更可能维持利率水平，2027年加息的可能性存在，主要取决于科技投资推动的经济与通胀上行情况。 --- ## 主要观点 ### 1. **新增非农就业再度转负，失业率进一步走低** - 7月新增非农就业减少2.3万，为2026年第二次录得负值，远低于市场预期。 - 5、6月新增就业数据累计下修10.3万，显示数据存在较大波动性。 - 近三个月平均新增就业为2.0万，较前值下降，表明就业市场整体走弱。 - 7月就业数据中，政府就业和休闲酒店业拖累明显，可能与世界杯结束有关。 ### 2. **劳动参与率与失业率同步下降，显示劳动力市场脆弱平衡** - 劳动参与率下降0.12个百分点至61.4%，失业率下降0.10个百分点至4.1%。 - 25-54岁人口劳动参与率小幅回升，但16-24岁和55岁以上人群参与率下降。 - 暂时性失业者占比上升至13.2%，永久性失业者占比下降，表明部分劳动力退出市场，而非失业率显著上升。 - 企业招聘需求减少，但职位空缺数仍高于劳动力人口，显示供需基本平衡。 ### 3. **薪资增速回落，周工作时长稳定** - 7月平均时薪同比增长3.2%，环比增长0.1%，增速较6月有所回落。 - 周工作时长维持在34.3小时低位，表明企业运营仍处于低迷状态。 - 尽管薪资增速放缓，但通胀水平若下行，实际购买力不会大幅下降，对经济增长仍有一定支撑。 ### 4. **制造业就业回暖，服务业就业承压** - 7月ISM制造业PMI就业指数回升至52.8%，高于荣枯线。 - 非制造业就业指数下降至47.4%，低于荣枯线，显示服务业就业压力较大。 - 3个月和6个月就业扩散指数有涨有跌，行业间就业表现分化加剧。 ### 5. **劳动力市场供需处于平衡，但需求边际回落** - 职位空缺数为735.9万，较5月减少17.8万，空缺率下降至4.4%。 - 求职者与职位空缺比仍大于1，显示劳动力市场供需基本平衡。 - 员工主动离职率和裁员率维持稳定，说明市场流动性较低。 ### 6. **美联储加息动力不强，2026年大概率维持利率水平** - 尽管就业市场走弱，但失业率仍处于低位，劳动力市场未明显恶化。 - 美联储内部鹰派声音难以主导，因劳动力市场疲软可能成为降息触发因素。 - 2027年加息可能性存在，若科技投资推动经济与通胀上行，且就业市场维持脆弱平衡。 --- ## 关键信息总结 - **就业数据**：7月新增非农就业为-2.3万，失业率为4.1%，均低于市场预期。 - **行业结构**：商品制造增加2.5万，休闲和酒店业减少4.0万，政府就业减少5.3万。 - **劳动参与率**：61.4%，较6月下降0.12个百分点。 - **薪资与工作时长**：时薪同比增长3.2%，周工作时长稳定在34.3小时。 - **PMI就业指数**：制造业就业指数回升至52.8%，非制造业就业指数下降至47.4%。 - **职位空缺与离职率**：职位空缺数735.9万，离职率2.0%，裁员率1.2%。 - **AI与再培训影响**：企业倾向对员工进行再培训，招聘需求放缓，劳动力供给受移民政策影响减少。 - **加息预期**：2026年加息可能性较低，2027年或因经济与通胀上行而加息。 - **风险提示**：国际局势紧张可能引发通胀超预期，美国关税政策可能反复。 --- ## 风险提示 - 国际局势紧张可能引发通胀超预期。 - 美国关税政策可能反复，对就业市场造成不确定性影响。 --- ## 附注说明 本报告为开源证券宏观研究团队发布，适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。报告内容基于公开信息，分析基于假设，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。