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美国就业市场“紧平衡”脆弱性显现 —— 2025年11月非农数据简评

核心内容

2025年11月美国非农就业数据公布后，显示出美国就业市场正面临“紧平衡”状态的脆弱性。尽管新增就业人数略优于预期，但失业率出现意外上升，尤其是U3和U6失业率分别升至4.6%和8.7%，创下了自2021年以来的最高水平。这表明劳动力市场供需失衡问题正在加剧。

主要观点

• 非农数据略超预期：11月新增非农就业人数为6.4万人，高于市场预期的5.0万人，但失业率的上升反映出就业市场存在结构性问题。
• 失业率上升主因：再就业人数激增是失业率上升的主要因素，10-11月两月合计新增29.3万再就业人员，对新增失业人数的贡献率达129%。
• 移民与本土劳动力供给上升：移民劳动力在11月开始回流，与本土劳动力供给同步增加，导致就业市场出现供过于求的现象。
• 企业招聘放缓：尽管非农就业人数略有回升，但企业招聘趋势性放缓，10月企业雇佣人数减少21.8万人，雇佣率下降至3.2%。
• 生产部门表现分化：建筑业在11月新增就业2.8万人，显示行业温和复苏迹象；制造业就业人数减少趋势有所缓解。
• 服务部门承压：服务部门新增就业人数小幅下滑，运输业连续第三个月净减少，成为主要拖累因素。
• 时薪增速放缓：受10月政府停摆影响，10月时薪增速上行，但11月时薪增速整体放缓，其中教育和保健行业时薪增速显著下降。
• 市场反应分歧：非农数据发布后，市场对美联储降息预期出现分歧，1月降息概率小幅上升至25.5%，但分析师认为美联储或维持利率不变。
• 风险提示：需关注美国通胀上行及就业数据下行超预期的风险。

关键信息

• 11月非农就业数据：新增6.4万人，失业率升至4.6%。
• U3与U6失业率：U3失业率升至4.6%，为2021年10月以来最高；U6失业率升至8.7%，为2021年8月以来最高。
• 10月非农数据：受政府停摆和裁员影响，就业人数减少10.5万人，其中联邦政府裁员16.2万人。
• 行业表现：
  • 建筑业：就业新增2.8万人，显示行业复苏。
  • 运输业：连续第三个月净减少，就业减少1.8万人。
  • 教育和保健：新增就业6.5万人，成为主要贡献项。
• 劳动力供给：10-11月移民劳动力新增13.2万人，本土劳动力新增11.8万人，合计新增25万人。
• 企业雇佣：10月企业雇佣人数减少21.8万人，雇佣率降至3.2%。
• 市场预期：1月降息概率上升至25.5%，但分析师认为美联储可能维持利率不变。
• 风险提示：通胀和就业数据下行超预期可能对市场造成冲击。

数据图表概述

• 图1：展示了2025年6月至11月非农就业人数和时薪增速按部门拆分的数据。
• 图2：显示美国新增非农就业人数趋势。
• 图3：呈现美国失业率变化趋势。
• 图4：拆分U3失业率的失业原因，显示再就业人数对失业率上升的贡献。
• 图5：显示美国非农就业人员时薪同比增速。
• 图6：反映整体劳动参与率的变化。
• 图7：显示移民劳动力在11月回稳对就业市场的挤兑。
• 图8：显示CPS调查下的非农兼职人数在11月激增。
• 图9：显示企业招聘趋势性放缓。

投资建议

• 市场指数评级：看多、看平、看空。
• 行业指数评级：超配、标配、低配。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

其他信息

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