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行业景气跟踪总结：短期通胀压力减轻

核心内容

2018年11月9日，国家统计局发布10月份价格数据，显示CPI同比上涨2.5%，与前值持平；PPI同比上涨3.3%，为7个月以来新低。整体来看，短期通胀压力有所减轻，价格指数持续走高的概率较小，货币政策环境有望保持稳定甚至边际放松。

主要观点

CPI走势分析

• 食品价格涨幅回落：10月食品CPI同比上涨3.3%，较前值回落0.3个百分点；非食品价格同比上涨2.4%，较前值上升0.2个百分点。
• 猪价拉动作用有限：猪价同比涨幅上行1.1个百分点，对CPI同比的拉动约为0.03个百分点，涨幅相对温和。
• 鲜菜价格拖累明显：鲜菜价格同比涨幅下行4.5个百分点，对CPI同比拖累约0.11个百分点，符合前期预测。
• 鲜果与蛋类涨幅较高：鲜果同比上涨11.5%，连续4个月提高；蛋类同比上涨8.5%，涨幅较前值上行1.4个百分点。
• 医疗服务价格走低：医疗服务价格同比上涨1.2%，为2014年12月以来最低，对医疗保健价格同比形成中和作用。

PPI走势分析

• PPI下行是多重因素影响：PPI同比上涨3.3%，较前值下降0.3个百分点；环比增速为0.4%，较前值下降0.2个百分点。
• 采掘业PPI逆势上涨：采掘工业PPI同比上涨12.4%，较前值上升0.7个百分点，成为唯一上涨的大类行业。
• 原材料与加工工业PPI下降：原材料工业和加工工业PPI同比分别下降0.6和0.4个百分点，表明整体工业品价格压力有所缓解。
• 生活资料价格韧性较强：食品和衣着价格同比涨幅保持不变或微升，一般日用品和耐用消费品价格增速下降，显示必需消费品具备较强抗压能力。

关键信息

• CPI预测：若猪价和菜价维持当前水平，11月CPI可能回落；油价疲软，预计对CPI拉动有限。
• PPI展望：在基数效应、限产边际缓和及经济下行压力下，PPI仍可能承压。
• 货币政策影响：价格水平稳中有降，有利于货币政策维持稳定或边际放松，对A股市场形成利好。
• 行业表现：石油天然气开采业、黑色金属矿采选业PPI涨幅较大，而造纸、化学纤维、煤炭开采、化学原料等行业的PPI涨幅明显回落，但仍处于上涨趋势。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能对国内主要消费品的供需格局产生影响，需关注相关风险。

投资评级说明

• 公司投资评级：买入（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、增持（相对强于市场基准指数收益率5%~15%）、中性（相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动）、减持（相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动）、看淡（相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下）。

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