20181027-新时代证券-深信服-300454.SZ-三季报增速加快_超市场预期_预计下半年业绩好于上半年_4页_997kb

三季报总结：业绩超预期，下半年增长预期增强

核心内容

公司于2018年10月26日发布三季报，数据显示公司业绩表现优于市场预期，尤其在第三季度实现显著增长。

业绩表现

• 前三季度营收：20.63亿元，同比增长32.81%
• 前三季度归母净利润：3.13亿元，同比增长14.65%
• 前三季度扣非净利润：2.73亿元，同比增长18.46%
• 第三季度营收：同比增长36.16%
• 第三季度归母净利润：同比增长15.85%
• 第三季度扣非净利润：同比增长21.38%

与中报数据相比，第三季度营收和净利润增速均有所提升，净利率也显著改善，表明公司下半年业绩增速预计好于上半年。

财务亮点

• 毛利率：三季报为73.46%，中报为74.36%，一季度为73.41%，基本维持稳定
• 净利率：三季报为15.17%，中报为10.60%，明显提升
• 费用增长：销售费用同比增长33.64%，管理费用增长38.53%，研发费用增长49.79%，主要由于人员扩张和研发投入增加
• 所得税费用：同比下降98.58%，主要受益于研发费用加计扣除政策调整和子公司免税优惠

主要观点

业绩超预期

公司三季报业绩超出市场预期，第三季度单季增速显著提升，显示公司业务在下半年具有更强的增长动能。

业绩增长趋势

从历年数据及行业研究来看，公司下半年业绩增速预计优于上半年，主要得益于业务结构调整、政策红利释放及市场拓展。

投资建议

分析师调整2018-2020年盈利预测，EPS分别预计为1.68元、2.22元、3.02元，维持“强烈推荐”评级。基于三季报数据及股权激励费用摊销，公司未来盈利能力和成长性被看好。

关键信息

股权激励计划

• 限制性股票：授予550名核心技术和业务人员，共计312.30万股，授予价格为48.42元/股
• 股票期权：授予36万份，行权价格为96.83元

财务预测摘要

估值指标

• P/B：11.41（2018E）
• EV/EBITDA：36.6（2018E）
• ROE：27.4%（2018E）
• 净利率：20.0%（2018E）
• 资产负债率：37.5%（2018E）
• 流动比率：2.3（2018E）
• 速动比率：2.2（2018E）

风险提示

• 人才和技术流失
• 业务增长不及预期
• 海外业务拓展不及预期

投资评级说明

• 强烈推荐：预计公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 推荐：预计公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：预计公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：预计公司股价将低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

市场基准指数：沪深300指数

附：股价走势与市场数据

股价相对收益（%）