20180820-中国银河-深信服-300454.SZ-营收增速略好于市场预期_云计算业务占比继续扩大_3页_569kb

公司点评报告总结 - 深信服（300454.SZ）

核心内容

本报告为2018年8月20日发布的深信服中报点评，重点分析了公司上半年的财务表现、业务发展及未来前景。报告指出，公司在云计算业务方面表现突出，整体营收与利润均实现了良好增长，且实际中报结果略优于市场预期。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2018年上半年实现收入11.78亿元，同比增长30.40%；归母净利润1.25亿元，同比增长12.90%；扣非净利润9681万元，同比增长13.50%。
• 云计算业务快速增长：云计算业务收入达2.88亿元，同比增长84.85%，毛利率上升近两个百分点，显示其产品竞争力强及私有云市场景气度高。
• 其他业务增长放缓：网络安全与企业级无线业务增长明显放缓，毛利率也因上游硬件价格波动而略有下降。
• 研发投入增加：管理费用同比增长43.87%，主要源于研发费用增加46.73%，显示公司对技术创新的重视。
• 经营性现金流承压：经营性净现金流同比下降148.68%，主要由于安全库存增加及人员薪酬提升，预计下半年将有所改善。
• 投资建议：公司2018-2020年EPS预计分别为1.31元、1.67元、2.12元，对应动态市盈率分别为74倍、58倍、46倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策推进不及预期是主要风险因素。

关键信息

财务指标概览（单位：百万元）

业务表现

• 云计算业务：增长最快，同比增长84.85%，毛利率提升，预计未来三年保持60%以上的复合增长。
• 网络安全业务：收入7.27亿元，增长放缓。
• 企业级无线业务：收入1.35亿元，增长同样放缓。

费用情况

• 销售费用率与财务费用率与去年同期基本持平。
• 管理费用率显著上升，主要由于研发投入增加。

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司业绩表现良好，云计算业务增长强劲，未来盈利潜力较大。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预计将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月预计将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月预计将低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 姓名：钱劲宇
• 执业证书编号：S0130517110002
• 联系方式：
  • 电话：021-20252621
  • 邮箱：qianjinyu@chinastock.com.cn

数据来源

• wind
• 中国银河证券研究部

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