20241021-开源证券-海大集团-002311.SZ-公司信息更新报告_海外饲料增长超预期_生猪养殖业务贡献可观利润_4页_891kb

投资摘要

一、公司概况与评级
海大集团（股票代码：002311SZ）被维持为“买入”评级。2024年，公司总市值约为7430亿元，股价为44.66元，过去一年最高价为54.54元，最低价为34.13元。

• 关键财务指标预测：公司预计2024年至2026年归母净利润分别为442.6亿元、510.5亿元、521.2亿元，同比增幅分别达15%、15%、2%；对应市盈率（PE）预计为160倍、139倍、136倍。
• 2024Q3财务表现：营收同比下降47.5%，归母净利润同比增长301.7%，主要得益于生猪价格回升及成本控制。

二、主营业务分析

1. 生猪养殖业务
   公司2024Q3生猪出栏接近130万头，全年预计出栏量550-560万头。原料成本下降使生猪养殖成本降至7.2-7.3元/斤，单季度贡献毛利润约6亿元。

2. 饲料销量增长
   尽管饲料行业整体低迷，但公司禽料和水产料销量逆势增长，2024Q3饲料总销量达700-710万吨。海外业务增长尤为显著，Q3海外销量同比增长36-37%，全年预计贡献利润超7亿元。公司在东南亚、南美、非洲布局核心产能，海外可能成为新增长点。

3. 资本开支与费用
   公司按计划合理开展资本开支，主要集中于海外市场与国内产能升级。2024Q3因大额股权激励费用致期间费用率同比上升135个百分点。

三、风险提示
主要风险包括：猪价下行、饲料原料价格波动、动物疫病风险等。

四、财务预测摘要

• 营收与净利润持续增长：未来五年归母净利润年均复合增长率约15%，2026年达521.2亿元。
• 盈利能力强劲：毛利率保持在近十年高位区间。

五、估值与评级
维持“买入”评级，当前股价对应的PE分别为160倍、139倍、136倍，股价走势稳中有升。

附录

• 精选财务数据：包括毛利率、净利率、ROE、EPS等指标，未来五年表现稳健。
• 法律声明：包含免责条款及证券研究术语说明，强调评级体系依据。

总结：公司在饲料和生猪养殖领域经验丰富，受益于成本下降与猪周期回暖，海外饲料业务增长超预期。短期股权激励费用对利润造成一定压制，但长期增长动能明确，盈利修复前景乐观。