20221113-东证期货-国债期货周度报告_防疫措施优化_期债震荡偏空_18页_6mb

防疫措施优化，期债震荡偏空

核心内容

本周（11.07-11.13）国债期货市场呈现震荡下跌走势，主要受到防疫政策优化、地产风险以及通胀数据不及预期等多重因素影响。整体来看，市场对经济基本面的担忧持续存在，导致期债短期偏空。

主要观点

1. 期债走势：

   • 本周期债震荡下跌，受防疫政策优化和地产风险缓解影响，市场情绪有所转变。
   • 截至11月11日收盘，两年、五年和十年期国债期货主力合约结算价分别为101.20、101.68和101.10元，分别较上周末下跌0.105、0.245和0.260元。
   • 期债市场做空情绪升温，十年期合约成交量和持仓量均有所回升。

2. 通胀不及预期，内生性通缩压力上升：

   • 10月CPI同比上涨2.1%，低于市场预期2.4%；PPI同比下跌1.3%，低于预期-1.08%。
   • 内需修复缓慢，外需受海外货币政策收紧影响转弱，通缩压力持续上升。
   • 猪价上涨对CPI有一定支撑，但核心CPI仍处低位，反映实体经济疲软。
   • 通胀数据疲软表明经济内生性复苏动力不足，宏观政策宽松仍将延续，但加码可能性低。

3. 下周观点：期债偏空，“牛尾”延续：

   • 基本面逻辑出现变化，防疫政策边际优化和地产政策支持可能短期内抑制债市上涨。
   • 债市由“牛尾”向“熊头”过渡，但需时间确认经济基本面的改善。
   • 若疫情和地产拖累未明显减轻，期债或继续走弱；若经济数据改善被市场确认，债市或由跌转涨。

关键信息

• 政策变化：国务院联防联控机制综合组发布二十条优化防控措施，市场对政策预期有所转变。
• 资金面：央行净回笼800亿元，资金面偏紧，DR007、R007和SHIBOR利率均上行。
• 利率债市场：本周利率债净融资额为1520.43亿元，地方债净融资额小幅回落。
• 国债收益率：2年、5年和10年期国债收益率分别上行11.41、5.42和4.00个bp。
• 跨期价差：十年期期债跨期价差存在小幅上升空间。
• 收益率曲线：收益率曲线呈现熊平状态，市场对经济复苏信心不足。
• 投资建议：建议以偏空思路对待期债市场，短期走势偏弱。
• 风险提示：货币政策超预期可能对市场产生较大影响。

数据亮点

• CPI与PPI数据：CPI同比2.1%，PPI同比-1.3%，均低于市场预期。
• 利率债发行：本周利率债发行量和净融资额分别增加27.45亿元和376.66亿元。
• 资金利率：DR007、R007、SHIBOR隔夜和1周利率均上行，显示资金面偏紧。
• 同业存单利率：股份行、城商行、农商行6M和1Y同业存单加权发行利率均上行。

市场展望

• 短期期债偏空，市场情绪偏弱。
• 长期来看，若疫情和地产拖累减轻，经济基本面复苏启动，债市可能由跌转涨。
• 宏观政策宽松仍将维持，但加码可能性较低，内生性通缩压力可能持续。

风险提示

• 货币政策可能超预期，影响市场走势。
• 市场对经济基本面改善的确认尚需时间，政策效果可能被弱化。

机构信息

• 东证期货：成立于2008年，注册资本38亿元，员工逾800人，是东方证券全资子公司。
• 业务范围：涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 分支机构：在全国多个城市设有36家分支机构，并在北京、上海、广州、深圳等地设有149个证券IB网点。
• 金融科技：公司致力于通过大数据、云计算、人工智能、区块链等技术打造核心竞争力。

免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 未经公司书面授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。