20221113-华泰期货-国债周报_疫情防控措施优化_经济乐观预期升温_11页_1mb

疫情防控措施优化，经济乐观预期升温

核心内容

本报告由华泰期货研究院FICC组发布，分析了当前国内及国际金融市场在疫情防控政策优化背景下所呈现的走势及投资策略建议。重点围绕利率市场、资金市场、期债市场以及相关经济指标进行分析，结合宏观数据与市场表现，提出对期债市场的投资建议。

主要观点

国内市场表现

• 利率市场：主要期限国债利率整体上行，但国债利差总体收窄。国开债利率也呈现上行趋势，利差同样收窄。
• 资金市场：回购利率上行，但利差总体扩大；拆借利率上行，利差总体收窄。
• 期债市场：TS、TF和T主力合约周内下跌，隐含利差收窄；净基差多为正值。

经济与流动性指标

• 狭义流动性：资金利率上升，货币净投放增加，反映央行在流动性趋紧背景下放松货币政策。
• 广义流动性：融资指标多数下行，信用边际转紧。
• 持仓与杠杆：前5大席位净多持仓倾向下行，债市杠杆率下降，显示做多力量减弱。
• 债对股性价比：债对股的性价比有所提升，表明债券资产更具吸引力。

策略建议

• 期债策略：短期来看，国内通胀和社融均显著回落，支撑央行维持稳健宽松的货币政策，降准降息预期升温。当前资金面与经济面均对期债有利，建议逢低买入。
• 市场波动：尽管周五因疫情政策优化期债大幅下行，但此为情绪面影响，市场核心因素未变。

关键信息

国内经济数据

• 新增人民币贷款：10月新增6152亿，低于预期。
• 新增社融：10月新增9079亿，低于预期。
• 社融增速：10.3%，环比下降。
• M2同比：11.8%，略低于预期。
• M1同比：5.8%，环比下降。
• CPI同比：2.1%，低于预期和前值，通胀回落。

海外市场表现

• 美国CPI：10月同比增长7.7%，低于预期，前值为8.2%。
• 核心CPI：同比增长6.3%，低于预期。
• 美债利率与美元指数：大幅下行，全球风险偏好回升。

风险提示

• 经济超预期：可能出现经济增长超出预期，影响市场走势。
• 流动性收紧：央行可能进一步收紧流动性，对债市形成压力。

数据来源与图表说明

本报告引用了Wind及华泰期货研究院的相关数据，包含以下图表：

• 图1：央行公开市场净投放量
• 图2：R007利率
• 图3：社融增速
• 图4：BCI企业融资指数
• 图5：债市杠杆率
• 图6：债对股的性价比
• 图7：国债利率周变动
• 图8：国债利差周变动
• 图9：国开债利率周变动
• 图10：国开债利差周变动
• 图11：回购利率周变动
• 图12：回购利差周变动
• 图13：拆借利率周变动
• 图14：拆借利差周变动
• 图15-18：主连与近月合约价格及跨品种价差
• 图19-24：CTD券基差与净基差
• 图25-30：主连合约价格与净持仓关系

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