20221113-华创证券-债市跟踪_资金收敛_二十条_优化防疫政策落地_21页

债券周报总结（1107-1113）

核心内容概述

本周债市在政策优化和资金面收紧的双重影响下，整体情绪偏弱，收益率维持窄幅震荡，最终在优化疫情防控政策落地后现券收益率快速上行。与此同时，海外市场美债收益率大幅下行，通胀压力有所缓解，美元流动性继续收紧。信用市场方面，信用债发行量环比上升，但净融资额下降，中短票收益率全线上行，信用利差变化显著。

主要观点

1. 政策动态

• 疫情防控政策优化：二十条措施出台，调整密接者隔离政策，取消中风险地区划定，缓解市场对疫情的担忧。
• 支持民间投资：发改委发布21条举措，支持民间投资参与重大工程和科技创新项目。
• 地方债定价基准换锚：地方债首次参考“财政部-中国地方政府债券收益率曲线”，投标区间下限放宽。
• 提前批额度发行：财政部提前下达2023年地方债新增限额，支持重点领域项目建设。
• “第二支箭”扩容：支持民营企业债券融资，预计2500亿元，对房地产企业增信服务。
• 房地产政策：16条举措支持房地产市场，包括开发贷、信托贷款展期、保交楼专项借款等。
• 金融监管：修订银行业、保险保障基金管理办法，设立个人养老金基金单独份额类别。

2. 利率市场表现

• 资金面收紧：央行净回笼流动性，隔夜资金价格多次突破2%，7D加权价格上行。
• 债市情绪波动：疫情优化政策落地前，收益率震荡；政策落地后，收益率快速上行至2.75%，后小幅回落。
• 收益率曲线变化：国债和国开债期限利差收窄，收益率曲线呈现平坦化特征。
• 关键收益率变化：10年期国债收益率上行3bp，10年期国开债收益率上行9.15bp。

3. 信用市场动态

• 一级市场：信用债发行量上升，净融资额下降，城投、非银金融、综合等行业发行活跃。
• 二级市场：成交活跃度提升，中短票收益率全线上行，1Y信用利差收窄，3Y、5Y利差走阔。
• 评级调整：2家主体评级下调，4家主体评级上调，反映市场对部分企业信用状况的重新评估。

4. 海外市场表现

• 美债收益率下行：10年期美债收益率从4.17%下行35bp至3.82%，主要受10月CPI数据低于预期影响。
• 利差变化：10Y-2Y美债利差倒挂幅度扩大，中美利差倒挂幅度收窄。
• 美元流动性收紧：Libor美元指数上行，Libor-OIS价差扩大，美元资金价格持续走高。
• 欧元市场：欧元资金价格小幅回升，市场对美元流动性收紧的预期增强。

关键信息

一、政策跟踪

• 疫情防控：优化措施包括缩短隔离时间、取消风险区划分等，有助于稳定市场预期。
• 财政政策：地方债定价基准换锚，提前批额度发行，有利于地方融资。
• 货币政策：保持货币信贷合理增长，支持制造业和基础设施贷款。
• 金融监管：修订保险保障基金管理办法，设立个人养老金基金Y份额，优化REITs发行政策。
• 房地产政策：16条举措支持房地产融资，包括开发贷展期、保交楼专项借款、松绑“两道红线”等。

二、利率市场复盘

• 资金面：央行净回笼流动性，资金边际收敛，隔夜资金价格波动加大。
• 收益率变化：现券收益率在政策落地后快速上行，但整体仍维持震荡。
• 曲线形态：国债和国开债期限利差收窄，收益率曲线呈现平坦化。

三、信用市场复盘

• 发行情况：信用债发行量环比上升，但净融资额下降，城投、非银金融等行业活跃。
• 二级市场：成交活跃度上升，中短票收益率全线上行，信用利差变化显著。
• 评级调整：2家主体评级下调，4家主体评级上调，反映市场对信用风险的重新评估。

四、海外市场复盘

• 美债收益率：大幅下行，主要受CPI数据低于预期和美联储加息预期降温影响。
• 利差变化：10Y-2Y美债利差倒挂扩大，中美利差倒挂幅度收窄。
• 美元流动性：继续收紧，Libor美元指数上行，Libor-OIS价差扩大。
• 欧元市场：欧元资金价格小幅回升，显示美元流动性收紧的预期。

风险提示

• 流动性超预期收紧：可能导致短端品种收益率进一步上行。
• 宽信用进度超预期：可能影响长端品种收益率变化，需关注政策实施效果。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐，美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司。
• 高级分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波。
• 助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星。

联系信息

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝。
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽。
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、李凯、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟。

投资评级体系

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避，基于未来6个月内相对沪深300的预期表现。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避，基于未来3-6个月内行业指数相对沪深300的预期表现。

声明与免责声明

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