20220411-东吴期货-锌周度策略报告_锌价底部支撑较强_关注海外挤仓风险_35页_2mb

锌与铅周度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月11日锌与铅的市场行情、供需基本面、价差结构及未来展望，重点探讨了锌价底部支撑、海外供应紧张、疫情对国内消费的影响，以及铅价回调与供应偏紧的关系。

锌市场分析

主要观点

• 锌价走势：上周锌价承压下跌，LME锌价收于4298美元/吨，小幅下跌0.76%；沪锌收于27150元/吨，小幅上涨1.02%。
• 市场支撑：海外高能源价格仍为锌价提供底部支撑，但欧洲对能源密集型行业的补贴力度加大，可能削弱天然气价格对锌价的影响。
• 供应端：锌精矿供应偏紧，加工费维持低位，国内进口矿亏损，冶炼厂以刚需采购为主。LME锌库存大幅下降，注销仓单占比上升，显示海外供应紧张情绪加剧。
• 需求端：疫情对国内下游消费造成拖累，上海地区成交停滞，广东地区有所好转。现货市场升贴水收窄，显示市场对锌价的接受度有所提升。
• 库存情况：国内社会库存小幅上升，LME库存大幅下降，保税区库存维持稳定。
• 价差结构：沪锌维持back结构，LME锌0-3升水有所收窄。期现价差及区域价差（沪粤、沪津）显示市场对现货的贴水有所改善。

关键信息

• 锌精矿供应：加工费维持在3400-3900元/吨，进口矿散单加工费在160-200美元/干吨，供应偏紧。
• 国内产量：2022年1-3月锌锭产量同比减少2.19%，一季度产量仍不及预期。
• 出口窗口：由于内外比价走低，出口窗口打开，部分锌锭流出。
• LME注销仓单：注销仓单占比目前维持在0.64，显示市场不确定性较高，需关注海外挤仓风险。

铅市场分析

主要观点

• 铅价走势：上周铅价小幅下跌，LME铅价收于2410美元/吨，下跌0.04%；SHFE铅主力收于15455元/吨，下跌1.81%。
• 供应端：原生铅供应维持稳定，再生铅产量再度下滑，原料库存维持低位，废电瓶供应紧张。
• 需求端：疫情叠加消费淡季，铅蓄电池开工率大幅下降，成品累库压力上升，企业减产运行。
• 库存情况：上期所铅仓单库存小幅上升，五地社会库存下降，LME库存维持低位。
• 价差结构：沪铅呈现Contango结构，LME0-3转为贴水。原再价差缩小，处于合理区间。

关键信息

• 铅精矿供应：国产TC报1000-1300元/吨，进口TC报80-90美元/干吨，加工费维持低位，供应偏紧。
• 再生铅供应：再生铅产量再度下滑，原料库存维持低位，废电瓶供应紧张。
• 开工率：SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率降至61.29%，环比下降10.67%。
• 出口窗口：铅锭进口盈亏处于亏损状态，理论出口窗口打开，实际铅锭有流出。
• 库存变化：国内社会库存小幅下降，LME库存维持低位，显示海外供应偏紧。

总体展望

锌市场

• 短期展望：锌价底部支撑较强，但需警惕海外挤仓风险。随着海外矿产逐步投产，供应紧张可能有所缓解。
• 策略建议：关注LME锌注销仓单变化及欧洲能源问题，短期可考虑逢低布局，但需防范价格波动。

铅市场

• 短期展望：铅价回调主要由需求走弱引起，供应偏紧局面尚未缓解，短期上行压力较大。
• 策略建议：短期观望为主，关注疫情对消费的影响及废电瓶供应情况，等待需求改善信号。

风险提示

• 锌：海外挤仓风险、欧洲能源价格波动、国内疫情对运输及消费的影响。
• 铅：疫情对铅蓄电池开工率的持续压制、废电瓶供应紧张、国内库存变化。