20170827-广发证券-造纸行业新周期系列报告之四_纸浆_需求端平稳增长_供需结构主导全球浆价_24页_1mb

造纸行业新周期系列报告之四：纸浆供需结构与行业发展趋势

核心内容概述

本报告分析了中国纸浆行业的发展现状与未来趋势，重点探讨了供需结构对纸浆价格的影响，以及政策与技术创新如何推动行业向龙头集中。报告指出，中国纸浆行业存在产能不足、进口依赖度高、环保政策趋严等问题，同时展望了生物制浆法和超声波制浆法等新技术可能带来的行业变革。

主要观点

1. 纸浆产能低于市场需求，进口依赖度居高不下

• 全球纸浆产量：2015年全球纸浆产量为1.81亿吨，较2014年略减0.23%，其中北美、欧洲、亚洲为三大主要产区。
• 中国纸浆消费：中国是全球最大的纸浆消费国和进口国，2016年纸浆消耗总量达9797万吨，其中木浆占比约30%。
• 进口依赖：2016年中国木浆进口依存度达65.1%，废纸浆进口占64.7%，进口来源国集中，主要来自加拿大、巴西、印尼等国。
• 资源限制：中国森林覆盖率仅为22.2%，低于世界平均水平；人均森林面积仅为世界平均的30%，木材资源相对匮乏，限制了木浆产能的扩张。

2. 供需关系决定木浆价格缺乏持续上涨支撑

• 价格波动：2016年下半年木浆价格上涨与人民币贬值同步，但进入2017年后，价格与库存双双回落。
• 库存影响：2016年末国内主要港口木浆库存处于低位，加剧了市场供需紧张，推动价格上涨。
• 全球产能释放：全球纸浆产能持续增长，尤其木浆和溶解浆产能增加，未来将对价格走势产生深远影响。

3. 政策加码与技术创新推动行业向龙头集聚

• 政策影响：环保政策趋严，如《排污许可证》制度的实施，提高了纸浆企业的环保门槛，限制了中小企业的扩张。
• 行业集中度：2016年木浆行业CR4稳定在44%左右，大型企业产能集中，具备更强的市场竞争力。
• 技术创新：生物制浆法和超声波制浆法等新技术可大幅减少污染物排放，提高环保性，同时有望使用非木浆原料，缓解进口依赖。

关键信息

一、纸浆行业现状

• 国内产能：2016年国内纸浆总产量7925万吨，木浆产量1005万吨，废纸浆产量6329万吨，非木浆产量591万吨。
• 进口情况：2016年木浆进口1881万吨，占消耗总量的65.07%；废纸浆进口占36.47%。
• 行业集中度：2016年纸浆产量前十省份占全国总产量90%以上，其中山东省占比最高，达34.43%。

二、供需关系与价格波动

• 价格影响因素：汇率变化、库存水平、出运量是木浆价格波动的主要驱动因素。
• 历史规律：木浆价格在库存低、出运量高时可能下跌；在价格低、库存高、出运量低时可能上涨。
• 2016年价格变化：阔叶浆国内均价由3800元/吨上涨至4957元/吨，涨幅30.92%，但随后价格回落。

三、政策与环保影响

• 环保政策：《水十条》、排污许可证制度等政策对纸浆行业提出更高环保要求，限制了产能扩张。
• 产能门槛：新建或扩建纸浆产能需满足特定标准，如化学木浆年产能需达30万吨。
• 政策推动：环保政策与绿色制造导向促使行业向龙头集中，大型企业更具优势。

四、技术创新趋势

• 生物制浆法：利用生物菌种分解木素，减少化学品使用，有望实现“零排放”。
• 超声波制浆法：通过物理作用制浆，不依赖化学品，可生产多种漂白度纸浆，具有环保和灵活性优势。
• 技术挑战：目前两种技术尚未实现产业化，存在菌种稳定性、设备成本等障碍。

风险提示

• 经济风险：经济增速超预期下滑可能影响下游造纸需求，导致纸浆行业萎缩。
• 原材料风险：全球纸浆产能释放节奏可能影响价格走势，进口依赖度高存在贸易和汇率波动风险。

行业发展趋势

• 行业整合：随着政策加码和环保要求提高，纸浆行业将向大型龙头企业集中。
• 技术替代：生物制浆法与超声波制浆法等新技术可能成为传统工艺的替代方案，推动行业绿色转型。
• 进口依赖缓解：通过技术进步和原料多元化，未来可能逐步降低对进口木浆的依赖。

附录：相关研究

总结

中国纸浆行业面临产能不足、进口依赖度高、环保政策趋严等多重挑战，但同时也迎来了技术革新和行业整合的机遇。未来，随着全球产能释放和环保政策持续加码，纸浆价格走势将趋于平稳，行业向龙头集中将成为主流趋势。技术创新如生物制浆法和超声波制浆法或将引领下一阶段行业发展，降低对进口木浆的依赖，提升行业可持续发展能力。