20251223-大同证券-造纸行业周报_纸浆库存去化_浆价显著回升_9页_907kb

纸浆库存去化，浆价显著回升

核心内容概述

本报告分析了2025年12月15日至12月21日期间造纸行业的市场动态、政策影响及投资策略。整体来看，行业基本面持续改善，板块估值处于历史低位，2026年景气度有望回升，具备较高的配置价值。

主要观点

• 包装纸价格稳中有调：本周包装纸价格分化运行，瓦楞纸均价微降，而箱板纸、白卡纸价格保持稳定，白板纸均价维持在3501元/吨。长期来看，龙头减产效应显现，2026年初预计减产27万吨，行业新增产能进入收尾阶段，供需格局优化，价格中枢有望回升。
• 纸浆库存大幅去化，价格显著回升：纸浆期货库存均值降至15.43万吨，周环比减少47375.8吨，去库力度显著；纸浆期货收盘价均值上涨至5303.6元/吨，国内漂针浆均价微升2.5元/吨。2026年全球商品浆新增产能有限，浆价有望同比修复，浆纸一体化企业成本优势凸显。
• 政策精准赋能，行业转型加速：《广东省造纸行业转型金融实施指南》发布，为产业绿色低碳转型提供资金支持。2026年产能扩张进入尾声，龙头企业扩张趋于克制，优质林浆资产稀缺性提升，行业向“绿色化、集中化”转型趋势明确。同时，加拿大对华热敏卷纸双反终裁落地，短期或影响出口，但长期推动行业聚焦内需与高端化升级。
• 基本面持续改善，板块配置价值提升：当前造纸行业迎来“供给优化+成本支撑+政策护航”三重利好，需求端温和修复，供给端减产与产能收尾改善供需格局，成本端浆价回升支撑产品定价，浆纸一体化企业盈利稳定性增强。

关键信息

一、行业要闻

• 广东省发布转型金融标准：填补全国空白，为造纸行业绿色化转型提供资金支持。
• 2026年造纸业展望：
  • 消费需求温和修复。
  • 浆纸系纸种供需格局相对宽松，但文化纸和特种纸面临较大新增产能压力。
  • 浆价周期缩短，成为行业补库、去库的关键推动力。
  • 下一重大商品浆项目预计2027年投产，2026年浆价或同比修复，但受自制浆产能影响，修复上限有限。
• 加拿大对华热敏卷纸双反终裁：补贴额超万元/吨，短期影响出口，长期推动行业升级。

二、行业高频数据

• 纸浆市场：
  • 库存均值降至15.43万吨，周环比减少47375.8吨。
  • 收盘价均值上涨563.2元/吨至5303.6元/吨。
  • 国内漂针浆均价微升2.5元/吨，漂阔浆均价与上周持平。
• 聚氨酯原料市场：
  • TDI均价上升240元/吨至14730元/吨。
  • MDI均价上升110元/吨至15030元/吨。
• 包装纸价格：
  • 瓦楞纸均价下降30元/吨至4000元/吨。
  • 箱板纸、白卡纸价格保持稳定，分别为4700元/吨、4560元/吨。
  • 白板纸市场均价为3501元/吨，交投稳定。

三、公司重要事件及公告

• 仙鹤股份：将节余募集资金用于建设年产2万吨特种纸项目，提升特种纸市场份额与盈利能力。
• 芬林纸板：因在气候、森林和水资源安全方面的卓越表现，获CDP“3A”评级。
• 广西建晖纸业：化学浆线竣工投产，年产能约40万吨，提升自主原料保障能力。
• 亚太森博：数字化转型项目获省级大奖，推动绿色低碳与数智化发展。

投资策略

• 短期关注点：跟踪纸浆价格回升持续性与包装纸库存变化，若浆价超预期上涨，可加仓浆纸一体化龙头。
• 中期关注点：关注2026年产能释放节奏与政策落地效果，若供需紧平衡持续，可延长龙头企业持仓周期。
• 投资主线：聚焦“浆纸一体化 + 政策受益”双主线，关注具备环保产能与转型布局的企业。

风险提示

• 需求不及预期：宏观经济波动可能影响包装、出版印刷等下游需求。
• 原材料价格波动：国际纸浆价格受全球供应链及主要产出国政策影响较大。
• 政策落地偏差：地方执行不力可能影响绿色转型进程。

证券投资评级定义

类别	级别	定义
股票评级	强烈推荐	预计未来6~12个月内，股价表现优于市场基准指数20%以上
	谨慎推荐	预计未来6~12个月内，股价表现优于市场基准指数10%~20%
	中性	预计未来6~12个月内，股价波动相对市场基准指数-10%~+10%
	回避	预计未来6~12个月内，股价表现弱于市场基准指数10%以上
行业评级	看好	预计未来6~12个月内，行业指数表现强于市场基准指数
	中性	预计未来6~12个月内，行业指数表现跟随市场基准指数
	看淡	预计未来6~12个月内，行业指数表现弱于市场基准指数

特别提示

• 投资者应自主决策，自行承担风险。
• 报告内容不得转发或用于非签约客户。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。