20260324-大同证券-造纸行业周报_浆价下行_纸浆库存去化_10页_900kb

报告摘要

纸浆与造纸行业分析总结

核心内容

当前造纸行业处于盈利修复与产业升级的双重驱动阶段，市场表现积极。主要表现为纸品价格持续上涨、纸浆库存下降及成本压力缓解，同时行业标准和政策支持推动高质量发展。

主要观点

纸品提价潮持续蔓延：本周箱板纸、瓦楞纸、白卡纸价格保持平稳，白板纸微降3元/吨。玖龙纸业与晨鸣纸业分别宣布4月分批次提价，涨幅分别为50元/吨和200元/吨，显示行业提价动能强劲。下游需求稳步复苏，预计纸品价格将延续上行趋势，盈利修复逻辑持续强化。
纸浆库存回落，成本压力缓解：纸浆期货库存降至18.21万吨（周减7157吨），收盘价下降44元/吨至5172元/吨。国内漂针浆、漂阔浆均价分别下降155元/吨和47.5元/吨，国际纸浆价格保持平稳。浆价下行叠加库存去化，纸企成本端压力持续减轻，盈利改善空间较大。
政策与标准双轮驱动行业高质量发展：3项造纸行业标准获批发布，涵盖滤嘴棒纸、铅酸蓄电池用涂板纸和擦拭纸巾，提升行业规范化与产品质量。广西工业振兴专项资金支持高端造纸与特种纸项目，柏乡包装新材料产业集群实现规模化、循环化发展，推动行业向“标准化、高端化、绿色化”转型。
投资策略建议：短期关注4月提价落地进度、下游补库意愿及纸浆价格走势，若提价顺利传导且需求持续回暖，可加大核心龙头配置比例。中期关注行业标准实施成效、政策支持项目落地进度及整体盈利修复节奏。若终端需求复苏不及预期，建议优先保留提价龙头与具备技术、产能优势的政策受益标的仓位。

关键信息

一、行业要闻

3项造纸行业标准发布：
- 标准编号与名称：QB/T 2689-2026（滤嘴棒纸）、QB/T 4762-2026（铅酸蓄电池用涂板纸）、QB/T 5296-2026（擦拭纸巾）
- 实施日期：2026年9月1日
- 标准优化方向：提升适用性、明确产品分类与适用范围、优化关键技术指标、新增化学安全要求。
玖龙纸业4月提价计划：
- 多个生产基地分时段、分批次调价，单次涨幅50元/吨。
- 调价理由：中东局势导致能源价格上涨，化工产品供应不稳定，运营成本攀升。
柏乡包装新材料产业集群发展：
- 2025年总产值超40亿元，同比增长15.6%。
- 集群实现从原纸到纸板纸箱的产业链延伸，成为黄河以北最大的灰板纸循环产业园。
晨鸣纸业白卡纸提价200元/吨：
- 自4月1日起，白卡纸价格上调200元/吨。

二、行业高频数据

纸浆市场：
- 国内漂针浆价格为5157.5元/吨，周环比下降155元/吨。
- 国内漂阔浆价格为4547.5元/吨，周环比下降47.5元/吨。
- 国际漂针浆均价710元/吨，漂阔浆均价630美元/吨，周环比持平。
- 纸浆期货库存降至18.21万吨，周环比减少7157吨。
纸品价格走势：
- 箱板纸均价4600元/吨，周环比持平。
- 瓦楞纸均价3530元/吨，周环比持平。
- 白卡纸均价4560元/吨，周环比持平。
- 白板纸均价3553元/吨，周环比下降3元/吨。
聚氨酯原料市场：
- TDI价格下降800元/吨至17500元/吨。
- MDI价格上涨150元/吨至17250元/吨。

三、公司重要事件

恒安集团2025年营收增长：
- 营收230.7亿元，同比增长1.8%。
- 纸巾业务销售收入同比增长5.6%，湿巾业务增长30.0%。
五洲特纸为子公司提供担保：
- 为五洲特种纸业（江西）有限公司提供3.5亿元担保，为浙江五星纸业有限公司提供5000万元担保。
- 对外担保总额占净资产的248.29%，存在较大财务风险。
广西太阳纸业获评国家级绿色工厂：
- 表明其在绿色制造方面取得显著成效，符合国家绿色制造标准。
金红叶纸业如东基地项目进展：
- 年产200万吨天然纤维素项目投资约164亿元，建成后年销售收入预计增加约101亿元，税收增加约20亿元。
山东博汇纸业获评国家级绿色工厂：
- 体现其在绿色低碳发展方面的领先地位。
陕西法门寺纸业关闭高强瓦楞原纸生产线：
- 为实现环保目标，不新增造纸产能及水污染物种排放总量。

风险提示

需求不及预期：下游包装、出版印刷需求受宏观经济波动影响可能回落。
原材料价格波动：国际纸浆价格受全球供应链和主要产出国政策影响较大。
政策落地偏差：政策执行不力可能影响行业绿色转型及企业发展。

投资建议

短期策略：关注4月提价落地进度，跟踪下游补库意愿及纸浆价格走势。
中期策略：重视行业标准实施效果及政策支持项目落地情况，把握盈利修复节奏。
长期布局：优先配置政策与标准受益企业，关注高端造纸、特种纸及绿色循环产业集群相关标的。

证券评级说明

行业评级：看好（预计未来6-12个月内，行业指数表现强于市场基准指数）。
股票评级：
- 强烈推荐：股价表现优于市场基准指数20%以上。
- 谨慎推荐：股价表现优于市场基准指数10%-20%。
- 中性：股价波动相对市场基准指数-10%~+10%。
- 回避：股价表现弱于市场基准指数10%以上。