2018-造纸行业新周期系列报告之四：纸浆：需求端平稳增长，供需结构主导全球浆价_24页-1mb

报告摘要

造纸行业新周期系列报告之四：纸浆供需与政策影响分析

核心内容概述

本报告主要分析了2016年中国纸浆行业面临的供需关系、进口依赖及政策与技术对行业发展的深远影响，指出纸浆行业在需求端平稳增长的同时，供给端存在明显不足，导致进口依赖度居高不下。同时，环保政策的加码与技术创新的推动，正促使行业向龙头集中发展。

主要观点与关键信息

1. 纸浆产能低于市场需求，进口依赖度高

全球纸浆市场概况：
- 2015年全球纸浆产量为1.81亿吨，略减0.23%。
- 拉美地区成为第四大纸浆生产区，2015年产量2537.6万吨，同比增长2.74%。
- 化学木浆占全球产量的74.31%，是主要纸浆类型。
中国纸浆行业现状：
- 2016年国内纸浆总产量为7925万吨，同比微降0.74%。
- 木浆产量为1005万吨，同比增长4.03%；废纸浆产量6329万吨，微降0.14%；非木浆产量591万吨，大幅下降13.09%。
- 2016年我国进口木浆1881万吨，进口依赖度达65.1%。
- 国内木浆消耗中，国产仅占34.93%，进口占主导地位。
资源与政策限制：
- 中国森林覆盖率仅为22.2%，低于世界平均水平。
- 人均森林面积仅为世界平均的30%，资源禀赋严重制约木浆行业发展。
- 国家“十三五”规划进一步限制采伐限额，对纸浆行业原料供应形成压力。
- 林纸一体化政策虽已提出，但实际推进缓慢，存在政策与资源限制。

2. 供需关系决定木浆价格缺乏持续上涨支撑

价格与库存关系：
- 木浆价格与库存量呈现周期性波动，库存低时价格易上涨，库存高时价格易下跌。
- 2016年下半年，由于人民币贬值和库存低位，木浆价格大幅上涨。
- 2017年3月库存与价格均达高点，随后价格回落，表明市场存在下行压力。
全球产能释放：
- 2016年至2019年间，全球新增木浆、溶解浆产能超600万吨。
- 新增产能将对纸浆价格走势产生长期影响，抑制价格持续上涨。
废纸浆价格波动：
- 废纸浆是主要原料之一，2016年国内消耗量达6329万吨，占总消耗的65%。
- 国内废纸回收体系不完善，导致质量与价格低于进口废纸。
- 2016年底废纸价格暴涨，但2017年初迅速回落，市场反应剧烈。

3. 政策加码与技术创新推动行业向龙头集聚

行业集中度提升：
- 纸浆行业CR4稳定在44%左右，木浆产能集中在龙头企业。
- 2015年，国内纸浆产量前十省份占全国产量的90%以上，其中山东占比最高（34.43%）。
环保政策加码：
- 排污许可证制度覆盖纸浆行业，对新建产能和排放进行严格控制。
- 环保政策对中小型企业形成较大压力，而龙头企业具备更强的应对能力。
技术创新趋势：
- 生物制浆法和超声波制浆法作为新兴技术，能显著减少污染排放，提高环保水平。
- 生物制浆法通过生物分解木素，减少化学品使用；超声波制浆法利用物理作用，实现“一机多品”。
- 这些技术虽尚未实现产业化，但未来有望成为行业发展的核心驱动力。

风险提示

经济增速下滑：下游造纸需求可能因经济放缓而萎缩。
原材料价格波动：木浆、废纸价格受汇率、政策、运输等因素影响较大。
国际产能释放节奏：若全球纸浆新增产能不及预期，可能对国内价格造成压力。

结论

中国纸浆行业在资源禀赋和政策限制下，面临严重的进口依赖问题，且国内产能难以满足快速增长的市场需求。供需关系主导价格走势，未来木浆价格缺乏持续上涨支撑。随着环保政策不断加码和新兴技术的推广，行业将向龙头集中，提升集中度与环保水平。政策与技术的双重推动，将促进纸浆行业的长期健康发展，但短期内仍面临诸多挑战与不确定性。

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