20201217-国金证券-股票量化策略私募基金月报_市场环境不利_中高频策略超额收益大幅下降_12页_1mb

报告摘要

本报告分析了11月股票量化策略私募基金的市场环境、策略表现及优秀私募推荐，指出当前市场环境对量化策略整体不利，但部分因素已出现边际好转。

市场走势：11月A股市场震荡收涨，主板市场表现优于创业板。
- 上证综指上涨5.19%，沪深300上涨5.64%，中证500上涨3.43%，中小板指上涨0.84%，创业板指下跌0.90%。
- 顺周期板块表现强势，如有色金属、采掘、钢铁、非银金融和银行板块涨幅较大。
市场风格：大盘股连续4个月表现强势，不利于量化策略获取超额收益。
- 大盘股相对超额收益为11.46%，中小盘股为11.08%。
- 11月大盘股继续跑赢中小盘股3.93%。
市场波动率：市场波动率略有降低，个股收益率离散度与上月基本持平，成分股收益偏度和正收益比例略有回升。
成交量与换手率：11月两市平均日成交额8330亿左右，回到近一年平均水平上方，是去年同期的2倍。
- 各大指数换手率整体上涨，其中上证50、沪深300、中证500换手率环比分别上涨22.78%、35.37%、33.44%。
基差变化：IF和IC跨期年化贴水幅度收窄，对冲成本下降，但贴水收敛加剧了中性策略净值波动。
- IF跨期年化基差收窄至-1.22%，IC跨期年化基差收窄至-8.33%。
策略拥挤度与流动性：量化类私募规模扩张迅速，IC空单持仓量稳步上升，但对冲打新盘逐步退出平仓，对股指期货造成买压。

整体表现：11月各子策略表现分化，超额收益整体回调。
- 量化选股（中高频）平均收益1.12%，其中5只产品实现正收益。
- 量化选股（未区分频率）平均收益2.59%，正收益产品85只。
- 沪深300指数增强策略（中高频）平均收益4.71%，平均超额-1.22%。
- 中证500指数增强策略（中高频）平均收益1.81%，平均超额-2.04%。
- 市场中性策略（中高频）平均收益-1.29%，正收益产品9只。
- 复合策略平均收益1.93%，正收益产品67只。
细分策略频率表现：
- 日间Alpha在沪深300增强策略中表现略好于更短周期及日内Alpha。
- 中证500增强策略中，更短周期及日内Alpha表现优于日间Alpha。
- 市场中性策略中，更短周期及日内Alpha表现略好于日间Alpha。
优秀私募推荐：
- 安诚数盈：量化驱动一号上涨3.77%。
- 海浦投资：量化选股1号上涨1.52%。
- 黑翼资产：沪深300指数增强产品涨幅居前。
- 九坤投资、锐天投资、鸣石投资：沪深300增强策略超额表现较好。
- 品赋投资、衍复投资、世纪前沿、希格斯投资：中证500增强策略表现较好。
- 天算量化、因诺资产、易股资产、丰润恒道：市场中性策略表现较好。
- 洛书投资、凯聪投资：复合策略表现优异。

公司背景：成立于2011年，2014年取得私募投资基金管理人资格，专注于量化投资领域，管理规模约45亿，策略包括指数增强、市场中性及择时策略。
投研团队：共20人，其中26人为硕博士，专业覆盖经济、金融、统计、数学、物理、计算机等领域，具备国际视角和本土化能力。
投资策略：
- 指数增强策略：主要采用中高频机器学习策略，结合基本面因子和市场风格因子。
- 市场中性策略：以IC对冲为主，部分使用融券对冲。
- 择时策略：通过市场择时模型调整风险敞口，降低对冲成本。
代表产品：
- 龙旗红旭：中证500指数增强策略，成立以来累计收益87.30%，年化收益率16.44%，超额表现优异。
- 龙旗紫微量化对冲：量化对冲策略，成立以来累计收益67.10%，年化收益率8.99%，近一年收益排名前1/3，风险调整后收益排名前1/5。
风险管理：
- 策略风控与IT风控并重，涵盖事前、事中、事后及代码、权限、数据安全等。
- 严格执行行业暴露与风格因子暴露控制，策略换手双边120-150倍，平均持仓3-5天。