20220920-国金证券-股票量化策略私募基金月报（2022年8月）_策略运行环境友好度下降_超额表现整体回落_17页_3mb
报告摘要
股票量化策略私募基金月报（2022年8月）总结
核心内容概述
2022年8月，A股市场整体下跌，市场风格从中小盘股占优转向大盘股表现更强。股票量化策略整体表现不佳，指增策略和市场中性策略均出现收益回落，部分产品甚至录得负收益。量化复合策略同样表现一般，受市场环境及策略内部表现影响，整体收益为负。整体来看，市场情绪谨慎，流动性保持高位，但市场风格切换频繁，导致量化策略超额收益承压。
主要观点
1. 投资环境分析
- 因子不稳定程度：8月不稳定因子数量整体不多，但下旬明显上升，对超额表现带来一定负面影响。
- 市场风格：市场风格逆转，大盘股跑赢中小盘股，结束了连续3个月小盘股占优的格局。
- 波动率：市场整体波动率下降，横截面波动率变化不大，月末出现反弹迹象。
- 流动性：两市日均成交额维持在万亿上方，但各指数换手率有所回落。
- 对冲成本：IF合约贴水成本继续下降，IC贴水成本小幅上升，IM合约持仓量快速上升，已超过IC持仓量的1/3。
- 风险溢价：沪深300、中证500、中证1000的风险溢价率均处于相对高位，尤其是中证1000，具有较高的配置价值。
2. 量化策略表现
- 指增策略：
- 沪深300指数增强策略：绝对收益为负，超额收益显著下跌，但仍维持正超额，中位数为1.09%。
- 中证500指数增强策略：绝对收益及超额收益大幅下降，中位数为-0.22%，结束连续3个月强势。
- 中证1000指数增强策略：表现相对突出，超额收益中位数为1.92%，与7月相比仅小幅回落。
- 市场中性策略：收益表现一般，录得负收益，主要受现货端超额回落和对冲端IC贴水收敛影响。
- 量化复合策略：整体收益为负，各周期量化CTA策略表现一般，股票量化子策略回撤影响整体收益。
3. 量化策略运行环境友好度
- 8月整体市场环境友好度下降，市场情绪谨慎，热点切换频繁，行情不利于量化选股策略获取超额收益。
- 市场风格逆转，叠加对冲成本变化，导致策略收益表现不佳。
关键信息
市场表现
- 上证综指：下跌1.57%
- 沪深300指数：下跌2.19%
- 中证500指数：下跌2.20%
- 中证1000指数：下跌5.15%
- 中小板指：下跌3.86%
- 创业板指：下跌3.75%
量化策略收益
- 沪深300增强策略（中高频）：平均收益-0.92%，超额中位数0.78%
- 中证500增强策略（中高频）：平均收益-0.91%，超额中位数-0.24%
- 中证1000增强策略（中高频）：平均收益-0.49%，超额中位数2.09%
- 市场中性策略（中高频）：平均收益-0.39%，部分产品录得正收益
- 量化复合策略：整体收益为负，CTA策略表现一般
风险提示
- 策略拥挤度上升
- 对冲成本增加可能影响收益
- 市场波动加大
本期股票量化私募介绍——清哲投资
清哲投资在A股量化投资领域发展较晚，但具备一定的差异性，核心成员有多年华尔街对冲基金工作经验。公司覆盖量化选股及股票中性策略，底层为多因子选股策略，借助科学的数学模型在海量数据中捕捉投资机会，并通过海外订单流等稀缺另类因子构建独特的Alpha收益来源。目前公司管理规模近10亿，中低频换手下策略容量充足，具有一定的配置价值。
量化策略运行环境分析
表格汇总
| 项目 | 近期变化情况 | 对量化策略运行友好度 |
|---|---|---|
| 因子不稳定程度 | 8月不稳定因子数量整体不多，但月内波动较大 | —— |
| 流动性及活跃度 | 两市日均成交额与前月持平，仍在万亿上方，各重要指数平均换手水平整体回落 | —— |
| 大小盘风格 | 风格有所逆转，大盘股全月表现强于中小盘股 | ↓ |
| 市场波动率 | 各大指数时序波动水平略有下降，个股收益率离散度与前月基本持平 | ↓ |
| 行业轮动及成分股表现 | 行业轮动速度上升，分行业板块来看成分股内个股平均表现占优 | ↓ |
| 基差 | 平均跨期年化基差贴水幅度较7月略有扩大，平均对冲成本小幅上升 | —— |
风险提示
- 策略拥挤度上升
- 对冲成本增加带来的策略收益不及预期
- 波动加大的风险
量化策略近期业绩表现
表格汇总
| 策略类型 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 近3月 | 今年以来 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 量化选股(中高频) | -4.47% | -12.70% | 8.57% | 8.65% | 3.55% | -0.45% | 11.99% | -5.68% |
| 量化选股(未区分策略频率) | -5.45% | -7.69% | 4.40% | 8.29% | -0.65% | -0.54% | 6.62% | -9.58% |
| 沪深300增强(中高频) | -7.02% | -5.11% | 2.50% | 10.43% | -2.88% | -0.92% | 6.34% | -9.62% |
| 沪深300增强(未区分策略频率) | -6.08% | -2.41% | 2.58% | 8.86% | -4.18% | -2.07% | 2.04% | -8.66% |
| 中证500增强(中高频) | -5.65% | -10.67% | 7.76% | 9.32% | 1.75% | -0.91% | 10.83% | -5.16% |
| 中证500增强(未区分策略频率) | -6.16% | -9.56% | 5.97% | 8.48% | -0.04% | -0.92% | 7.88% | -8.51% |
| 中证1000增强(中高频) | -5.10% | -13.41% | 10.58% | 11.03% | 4.49% | -0.49% | 15.45% | -1.73% |
| 市场中性(中高频) | 1.02% | -1.31% | 2.04% | 1.04% | 1.87% | -0.39% | 2.54% | 4.02% |
| 复合策略 | -2.64% | -3.41% | 1.52% | 4.21% | 0.79% | -1.19% | 3.36% | -4.42% |
总结
8月A股市场整体回调，市场风格从中小盘股占优转向大盘股跑赢。股票量化策略整体表现不佳，指增策略和市场中性策略收益均出现回落，部分产品录得负收益。量化复合策略同样表现一般，受市场环境及策略内部表现影响，整体收益为负。市场情绪谨慎，流动性保持高位，但市场风格切换频繁，对量化策略超额收益形成压力。中证1000指数增强策略表现相对稳定，具有一定的配置价值。清哲投资作为新晋量化私募，具备一定的策略优势和市场潜力。整体来看，市场环境对量化策略较为中性，未来需关注市场风格变化及对冲成本波动。
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