20250623-万联证券-2025年中期银行行业投资策略报告_行稳致远_16页_954kb

银行行业投资分析报告总结

核心观点

• 行业基本面：2025年一季度银行业绩承压，营收和归母净利润同比增速转负，但增速下行趋势放缓，净息差降幅边际收窄，负债成本压降是关键支撑因素。
• 政策倾向：央行强调“平衡支持实体经济与银行体系健康”，鼓励降低负债成本，政策友好带动行业改善预期。
• 资金面：银行股股息率吸引力较强，保险资金入市及公募基金政策释放增量资金信号，夯实估值下限。
• 拐点信号：信贷投放仍保持对公领域高位，预计下半年净息差逐季改善，带动盈利能力修复。

重点分析

1. 2025年一季度业绩回顾

• 营收与利润增速转负：整体营收增速下行导致盈利承压，但利息净收入和手续费净收入降幅边际收窄。
• 息差拐点初现：一季度净息差同比降幅收窄，负债成本显著下降起关键作用。
• 资产质量稳健：不良率环比下降2BP，拨备覆盖率平均降至287.7%，信用成本率逐步缓和。

2. 政策与市场驱动因素

• 央行政策导向：强调净息差呵护，推动存款利率下调，1年期利率降至1%以下，十债收益率约1.65%，低利率环境下银行股股息率优势明显。
• 资金端力量：监管鼓励保险资金入市，叠加《公募基金高质量发展行动方案》，长线资金增配银行板块。
• 估值与市场表现：当前银行指数PB为0.68倍，板块跑赢沪深300指数13.6个百分点，区域银行表现优于国有大行。

3. 2025年全年业绩展望

• 信贷投放高位：受政府债发力影响，社融中信贷占比下降，但对公贷款延续旺盛，预期全年信贷增速仍保持稳定。
• 息差改善进程：负债成本优化叠加资产重定价，预计未来净息差逐季改善，带动盈利修复。
• 中收与非息业务：手续费净收入降幅收窄，财富管理、代理业务或受益；债券波动抑制其他非息收入增长，分化加剧。

4. 投资策略

• 行业评级：强于大市，建议未来6个月相对大盘涨幅超10%。
• 区域银行优势：个股分化显著，青岛银行、重庆银行、兴业银行等表现优异。
• 配置逻辑：股息率4%-7%仍有吸引力，长期资金推升估值；关注经济修复及债市波动对行业的影响。

风险提示

• 宏观风险：经济下行导致资产质量恶化，企业偿债能力骤降。
• 政策风险：松货币政策或加剧息差收窄，监管收紧或压降盈利空间。
• 市场变动：债市波动引发非息收入波动，影响估值修复节奏。