20210210-东吴证券-银行行业点评_国有大行将起舞_银行股新一轮行情展望_4页_573kb

银行行业点评总结

核心内容

2021年1月，银行股迎来新一轮上涨行情，国有大行成为主要受益者。这一趋势由信贷数据超预期和四季度商业银行经营指标改善共同推动，尤其是国有大行全年净利润增长3%、单季度增长60%以上，净息差回升2BP，展现出强劲的盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 信贷数据超预期：1月新增人民币贷款3.58万亿元，创历史新高，反映出实体经济融资需求旺盛。尽管房地产贷款集中度管控政策对信贷投放有所抑制，但制造业、出口等领域的贷款增长依然强劲。
• 信贷结构优化：居民贷款增长显著，尤其是短期贷款同比多增4427亿元，中长期贷款同比多增1957亿元。企业贷款方面，票据融资意外收缩，银行信贷额度向中长期贷款倾斜，显示企业融资需求持续强劲。
• 净息差改善：国有大行净息差回升至2.05%，主要受益于结构性存款压降和负债成本改善，尽管新发放贷款利率仍小幅下行，但未来有望企稳回升。
• 资产质量稳定：国有大行不良率保持平稳，拨备覆盖率小幅下降，但整体资产质量预计仍保持稳定。
• 投资建议：明确看好国有大行在2021年的上涨行情，重点推荐建设银行（A/H股），尤其港股估值较低，折价明显。同时，头部零售银行如招商银行、宁波银行、平安银行也具备持续上涨潜力。

关键信息

信贷数据亮点

• 1月新增贷款：3.58万亿元，同比多增2400亿元。
• 居民贷款：新增1.27万亿元，同比多增6359亿元。
• 企业贷款：中长期企业贷款新增2.04万亿元，同比多增3800亿元。

净利润与净息差

• 全年净利润增长：3.01%，达1.0925万亿元。
• 单季度净利润增长：60.2%以上。
• 净息差回升：从前三季度的2.03%回升至2.05%。

负债端改善

• 存款利率：3年期和5年期加权平均利率分别为3.67%和3.9%，处于相对刚性水平。
• 监管措施：限制“靠档计息”、规范结构性存款、取缔互联网存款等政策，有效降低了大型银行的负债成本。

风险提示

1. 资产质量指标可能出现波动。
2. 贷款利率持续下行可能导致净息差进一步收窄。
3. 房地产贷款监管政策可能对新增贷款投放造成压力。

投资逻辑

• 利率上行趋势：作为主要资金融出方，国有大行最受益于利率上行，预计2021年贷款利率将逐步企稳回升。
• 估值优势：建设银行港股估值低至0.50x2021PB，较A股折价29%，具备较高安全边际。
• 行业前景：银行行业整体具备增长潜力，尤其是国有大行在盈利能力和资产质量方面表现突出，有望引领板块上涨。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。