20241217-万联证券-2025年银行行业投资策略报告_固本培元_20页_1mb

2024-2025年银行行业投资策略总结

1. 投资要点概述

2024年前三季度，42家上市银行营业收入同比增速-105%，归母净利润增速14%，环比改善略优于预期。主要受益于金融市场相关收入高增和成本控制。化债和国有行注资有助于稳定银行业资产质量和规模，对冲风险。预计2025年银行业整体业绩有望回升，规模增速低位企稳，净息差降幅收窄，手续费收入逐步企稳。投资策略聚焦高股息个股和零售金融占比高的公司，防御属性强，同时需警惕宏观经济下行、货币政策宽松对净息差的负面影响、监管收紧及资产质量风险。

2. 2024年前三季度业绩回顾

前三季度银行业营收和净利润环比回升，总资产增速8.2%，贷款增速8.2%。净息差同比下降18BP至14.6%，主要受资产端收益率下行影响。手续费及佣金净收入同比下滑10.75%，但其他非息收入增长25.61%。拨备反哺利润力度下降，信用成本率降至0.94%，资产质量总体稳健。

3. 化债与注资对银行业的影响

债务置换规模达10万亿元，预计2025-2027年每年减少银行利息收入约672-756亿元，但改善资产质量和降低风险溢价。国有行注资约1.07万亿元，支持规模稳定和风险抵御，影响中性，可能轻微摊薄每股分红。

4. 2025年展望

预计2025年银行规模增长或保持低位，但净息差降幅小于2024年，受政策宽松和降息预期支撑。手续费及佣金收入随资本市场回暖逐步企稳，其他非息收入增速回落。整体业绩增速回升约3-5%，主要得益于基数效应消退、资产质量稳定和信用成本低位。

5. 投资策略与市场表现

银行板块防御性强，2024年跑赢沪深300指数23.5个百分点。高股息策略受长端利率下行支持，个股优选零售金融业务占比高的公司。预计2025年市场利率下行仍将支撑高股息个股，关注盈利稳定性和分红率提升。

6. 风险提示

• 宏观经济下行导致企业偿债能力下降，影响银行资产质量。
• 宽松货币政策加剧净息差压力。
• 财政政策或监管政策不及预期，延长风险敞口。
• 资产不良生成率上升，可能削弱业绩增长。