20210515-光大证券-奥来德-688378.SH-动态跟踪报告_拥有一体化自主创新能力的OLED单体材料生产商_17页_1mb

奥来德（688378.SH）动态跟踪报告总结

核心内容概述

奥来德是一家具备一体化自主创新能力的OLED单体材料生产商，主要业务涵盖OLED发光材料和蒸发源设备的研发、制造与销售。公司凭借技术突破和规模优势，已成为国内领先的OLED终端材料生产商之一，并在蒸发源设备领域实现国产替代，打破国外技术壁垒。

主要观点与关键信息

技术突破与市场地位

• 公司成功实现OLED发光材料的国产化，具备自主生产能力，产品种类覆盖红、绿、蓝三色发光材料，且拥有101项国内授权专利及5项国际发明专利。
• 公司是国内少数能自主生产蒸发源设备的企业，其设备适用于Canon Tokki蒸镀机，已被验证为性能最优的真空蒸镀设备，广泛应用于中国OLED面板产线。
• 2020年公司蒸发源设备市场占有率达57.58%，其中Tokki蒸镀机市场占有率73.08%。

产能扩张与市场前景

• 公司计划投资6亿元建设“年产10吨AMOLED用高性能发光材料项目”，预计2023年达产，年产值约8亿元。
• 投资1.47亿元用于“新型高效OLED光电材料研发项目”，旨在构建研发-量产-测试一体化平台，提升产品质量和可靠性。
• 公司拟在日本设立全资子公司，推进“OLED印刷型发光材料研发项目”，增强核心技术储备和抗风险能力。

下游客户与合作

• 与维信诺集团、TCL华星集团、京东方等知名OLED面板厂商保持良好合作关系，下游客户需求稳定。
• 在手订单金额达5.95亿元，为公司后续产能释放提供保障。

盈利预测与估值

• 2021-2023年预计归母净利润分别为1.51亿、1.99亿、2.20亿元，对应EPS分别为2.06元、2.72元、3.01元。
• 绝对估值法测算公司每股价值为72.27元，目标价为72.3元，维持“买入”评级。
• 公司2020年上市以来PE平均值为54.3X，当前PE为50.3X，估值区间为70.7-72.3元。

风险提示

• 技术升级迭代及研发能力不足可能导致产品无法满足市场需求。
• 蒸发源产品仅适配Tokki蒸镀机，若其他厂商推出配套设备，可能影响市场需求。
• 国外专利到期可能导致行业竞争加剧，影响盈利能力。

盈利预测与估值简表

财务表现

• 2020年公司实现营收2.84亿元，归母净利润0.72亿元。
• 2021年第一季度营收同比增长9.42%，归母净利同比增长15.71%。
• 公司毛利率在2020年下降至67.93%，但整体盈利能力稳步提升。

技术研发与产品优势

• 公司在OLED材料研发方面积累了丰富经验，掌握多项核心技术，包括高效率电子功能材料、高稳定性空穴功能材料、高性能发光材料等。
• 公司蒸发源设备技术领先，具备高精度、高均匀性、高稳定性，适用于高世代AMOLED产线。

市场与行业背景

• OLED作为第三代显示技术，具有高对比度、低能耗、轻薄、柔性显示等优势，市场持续增长。
• 2020年全球智能手机面板出货量达19.1亿片，OLED智能手机面板出货量4.9亿片，占比76.5%。
• 中国AMOLED面板厂商市场份额从12%增长至16.7%，其中京东方出货量增长约1倍。

估值方法与结果

• 绝对估值法假设长期增长率为2%，无风险利率为3.17%，β值为0.78，WACC为6.52%。
• 根据现金流折现法，公司每股价值为72.27元，估值区间为70.7-72.3元。
• 敏感性分析显示，WACC和长期增长率对估值影响较大。

风险分析

• 技术风险：若公司无法跟进行业技术升级，将面临产品竞争力下降。
• 设备适配风险：蒸发源设备仅适配Tokki蒸镀机，若其他厂商推出配套设备，可能影响市场需求。
• 竞争风险：国外专利到期可能引发更多企业进入OLED行业，加剧竞争。

结论

奥来德凭借在OLED材料和蒸发源设备领域的技术优势和市场地位，有望在未来受益于OLED市场持续增长，公司盈利能力和市场竞争力不断提升。公司计划通过产能扩张和研发投入提升核心竞争力，同时拓展海外市场。尽管面临一定的技术与市场竞争风险，但整体发展趋势向好，维持“买入”评级。