深度报告-20220325-太平洋-奥来德-688378.SH-OLED有机材料与应用部件龙头_国产化替代大势所趋_51页_3mb

奥来德（688378）详细总结

核心内容

奥来德是一家专注于 OLED有机发光材料 和 蒸镀设备关键部件蒸发源 的高科技材料类企业，是国内该细分领域的龙头企业。公司不仅实现了蒸发源部件的国产化替代，还在 RGB发光材料、功能层材料、封装材料 等多个方面持续拓展，具备较强的市场竞争力和技术储备。随着 AMOLED 面板产能的提升和国产替代进程的加快，公司未来成长空间广阔。

主要观点

1. 蒸发源是公司增长的重要驱动力：公司是国内唯一能生产线性蒸发源的厂商，其产品在国内外面板厂中占据重要份额，且随着国内AMOLED产线的建设，蒸发源市场需求持续增长。
2. 有机材料是公司未来增长的核心方向：公司不仅在RGB发光材料上具备先发优势，还在功能层材料、封装材料等领域不断拓展，技术壁垒高，市场空间大。
3. 国产替代趋势明确：中国AMOLED面板产能和市场份额持续上升，推动上游材料和设备国产化进程。奥来德作为本土头部企业，有望在这一过程中进一步扩大市场份额。
4. 盈利能力稳步提升：公司近年来营收和利润持续增长，毛利率和净利率均呈上升趋势，管理效率和研发投入的增加提升了整体盈利能力。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：60.71元
• 目标价：110元
• 总股本/流通：73/45百万股
• 总市值/流通：4,440/2,728百万元
• 12个月最高/最低：90.40/49.83元

盈利预测与估值

市场规模与趋势

• 全球AMOLED市场：2023年营收达374亿美元，中国市场约843亿元，年复合增速高达 46%。
• 中国AMOLED产能：2020年建成13条产线，占全球 52%，预计2023年产能达1275万平方米。
• 全球OLED材料市场：2020年全球有机发光材料市场规模约 30亿美元，中国申请专利数量居全球首位。

技术与产品优势

• 蒸发源：公司是国内唯一能生产线性蒸发源的厂商，技术打破国际垄断，单价约 445万元/台，毛利率高达 68%。
• 有机发光材料：公司已实现 RGB发光材料 的量产，且在 红光、绿光、蓝光 材料方面均有突破。
• 功能层材料：公司具备 电子传输层、空穴传输层、电子注入层 等材料的研发与生产能力。
• 封装材料：公司已进入 薄膜封装材料 和 PI膜 的研发和量产阶段，具有较高的技术门槛和市场需求。

产能与市场拓展

• 蒸发源在手订单：截至2021年12月，公司蒸发源订单总额达 40680.3万元，预计在 2022~2024年 逐步确认收入。
• 有机发光材料产能：2023年预计新增 10000kg/年 的终端材料产能，进一步提升市场占有率。
• 客户覆盖：公司已与 武汉天马、合肥维信诺、成都京东方 等多家知名面板厂商建立稳定合作关系。

股权结构与研发能力

• 股权结构：实际控制人轩景泉持有 21.78% 股权，公司股权结构稳定，子公司分工明确。
• 研发投入：2021年上半年研发投入 3788.91万元，同比增长 68%，占营收比例 15%。
• 在研项目：涵盖 新型OLED发光材料、PI基板材料、薄膜封装材料 等，技术储备丰富。

风险提示

1. 下游合作推进不及预期：公司与面板厂的合作进度可能受多种因素影响。
2. 海外专利限制与诉讼：海外企业在专利方面可能对公司进行限制或诉讼。
3. 消费电子需求波动：受经济、疫情等因素影响，消费电子需求可能不及预期。
4. 技术迭代不及市场需求：公司若无法跟上技术发展，可能影响竞争力和市场份额。

结论

奥来德作为 OLED有机材料与蒸发源 的龙头企业，在国产替代大潮中具备显著优势。随着 AMOLED产能提升 和 技术壁垒降低，公司有望在 有机材料 和 蒸发源 领域实现持续增长，成为 OLED 行业中不可忽视的重要力量。未来，公司将在 技术突破、产能扩张、市场拓展 等多个方面发力，进一步巩固其在 OLED 行业的领先地位。