20240903-上海证券-奥来德-688378.SH-材料业务收入再上台阶_持续关注OLED_8代线设备中标进展_3页_420kb

买入（维持）

行业与公司概况

• 行业：电子
• 日期：2024年09月03日
• 分析师：马永正、杨蕴帆
• 公司名称：未明确提及，但分析内容聚焦于OLED材料与设备领域
• 主要业务：有机发光材料、蒸发源设备等

核心内容总结

一、财务表现

• 2024年上半年：公司实现营业收入3.42亿元（同比+4.39%），归母净利润0.92亿元（同比-5.81%）。
• 毛利率：51.50%，同比下降9.03个百分点；净利率：26.84%，同比下降2.90个百分点。
• 2024-2026年预测：
  • 营业收入：预计从690亿元增长至1454亿元，年增长率分别为33.3%、44.9%、45.6%。
  • 归母净利润：预计从188亿元增长至401亿元，年增长率分别为53.9%、39.7%、52.3%。
  • 每股收益：从0.90元增长至1.92元，增长趋势显著。
  • 估值指标：预计P/E从16倍降至7.52倍，P/B从1.71降至1.56，估值持续下降。

二、业务分析

• 有机发光材料业务：

  • 收入占比达62.65%，同比增长显著（48.01%）。
  • 优势产品GreenPrime、RedPrime、BluePrime已完成产线导入，实现稳定供货。
  • 红绿主体材料及掺杂材料已送客户验证；封装材料及PSPI材料实现产线供货，PSPI材料收入达1100.5万元，呈增量趋势。
  • 客户覆盖：维信诺、和辉光电、TCL华星、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED面板厂。

• 设备业务进展：

  • 6代线设备：已获得绵阳京东方蒸发源改造项目并顺利供货，中标武汉天马蒸发源改造项目。
  • 8代线设备：完成8.6代线性蒸发源样机制备，具备技术与先发优势，有望获得京东方8.6代线设备订单。

三、投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值依据：公司未来三年PE估值分别为16倍、11倍、8倍，具备成长潜力。
• 成长预期：公司盈利能力有望逐步恢复，主要依赖材料业务增长和设备订单落地。

主要观点

• 材料业务是核心增长点：有机发光材料收入占比提升，带动公司整体营收增长。
• 设备业务布局积极：6代线设备订单已落地，8代线设备准备充分，未来有望获得更多市场份额。
• 盈利能力短期承压，长期向好：毛利率和净利率下滑主要因产品结构变化及有机发光材料毛利率下降，但公司具备技术优势和客户资源，未来有望改善。
• 财务预测乐观：公司未来三年营收和净利润增长均保持较高水平，估值持续走低，具备投资价值。

关键信息

• 盈利能力下滑原因：产品结构变化、有机发光材料毛利率下降。
• 设备订单进展：6代线设备已有中标项目，8代线设备样机完成，京东方8.6代线设备开标在即，建议持续关注。
• 市场前景：OLED渗透率与国产化率提升，公司作为材料与设备领军企业，将持续受益。
• 风险提示：材料市场竞争加剧、设备中标进展不及预期、研发进展不及预期。

财务预测与估值对比

风险提示

• 材料市场竞争加剧
• 设备中标进展不及预期
• 研发进展不及预期

投资评级体系说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 增持：股价表现将强于基准指数5-20%
  • 中性：股价表现将介于基准指数±5%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数5%以上
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，相对表现优于基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，相对表现与基准指数持平
  • 减持：行业基本面看淡，相对表现弱于基准指数

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告所载意见和推测仅反映发布当日判断，不构成投资建议。
• 投资者应自行关注更新或修改，且不应将本报告作为唯一决策依据。

分析师声明

• 分析师具有证券投资咨询资格，独立、客观地出具本报告。
• 报告内容不受第三方影响，结论基于合规信息与专业判断。