20210513-第一上海证券-品牌广告持续好转_评测和电商稳步推进_4页_394kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份由第一上海证券有限公司发布的关于凤凰卫视旗下电商平台“凰家尚品”及其相关业务的分析报告。报告涵盖了公司2021年第一季度的财务表现、第二季度的业绩指引、品牌广告和评测电商等业务的发展情况，以及未来的盈利预测和投资建议。

主要观点

1. Q1财务表现

总收入：2.261亿元，同比下滑2.3%。
广告收入：2.013亿元，同比下滑3.5%。
付费业务收入：2480万元，同比增长9.3%。
Non-GAAP经营利润：-4070万元，经营利润率为-18%，同比改善11.5个百分点。
Non-GAAP净亏损：2780万元，净亏损率为12.3%，同比改善近10个百分点。

2. Q2业绩指引

总收入预测：2.638-2.838亿元，同比下降15.5%-9.1%。
广告收入预测：2.448-2.598亿元，同比下降14.5%-9.3%。
付费业务收入预测：1900-2400万元，同比下降26.7%-7.5%。

3. 品牌广告持续好转

宏观经济复苏：利好广告行业恢复，线下活动恢复正常。
内容生态建设：公司持续投入内容建设，加强与凤凰卫视合作。
用户表现：Q1用户留存率环比提升10%，点击率提升3%。
广告增长：Q1品牌广告收入同比增长近10%，预计Q2将继续增长。
程序化广告：仍受短视频平台挤压，短期承压。

4. 评测和电商稳步推进

凰家评测：预计2021年收入翻番，带来5000-6000万的品牌广告收入和千万级电商带货收入。
电商业务：凰家尚品GMV环比增长24%，毛利增长23%。
用户来源：主要来自站内，站外社交用户转化和变现潜力巨大。
未来计划：加强选品与供应链建设，提升转化率。

5. 盈利预测

2021-2023年总收入：12.1/13.2/14.8亿元，同比增长0.2%/9.2%/11.7%。
Non-GAAP经营利润：-7370万元/2317万元/9984万元。
Non-GAAP净利润：-42341万元/35459万元/88382万元。
Non-GAAP净利率：-3.5%/2.7%/6.0%。

6. 投资建议

目标价：2.39美元，对比当前股价有46.08%的上升空间。
评级：维持“买入”评级。
估值方法：采用分部估值法。

关键信息

股票信息

股票代码：FENG
当前股价：1.57美元
目标价：2.39美元
总市值：1.14亿美元
已发行股本：72.61百万ADS / 5.81亿股
52周高/低：2.83美元 / 0.53美元
每ADS净现值：3.52美元

主要股东

凤凰卫视：持股54.49%

财务指标

毛利率：2021年预测为50.9%，预计2023年将提升至52.8%。
经营利润率：2021年为-7.1%，预计2023年将提升至5.8%。
净利率：2021年预测为-4.2%，预计2023年将提升至4.8%。
Non-GAAP净利率：2021年为-3.5%，预计2023年将提升至6.0%。

营运表现

行政管理费用/收入：2021年预测为-15.0%，预计2023年将下降至-12.0%。
技术和开发费用/收入：2021年预测为-13.0%，预计2023年将下降至-10.0%。
市场营销费用/收入：2021年预测为-30.0%，预计2023年将下降至-25.0%。

财务状况

总负债/总资产：2021年预测为41.3%，预计2023年将下降至40.5%。
收入/净资产：2021年预测为74.6%，预计2023年将提升至84.8%。
经营性现金流/收入：2021年预测为3.2%，预计2023年将提升至6.4%。

风险与免责声明

本报告仅供私人一般阅览，未经书面批准不得复印、节录、引用或转载。
报告内容不构成投资建议，投资者应根据自身情况做出决策。
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总结

凤凰卫视在2021年第一季度虽然整体收入出现小幅下滑，但品牌广告业务表现良好，付费业务增长显著。公司正积极拓展评测和电商领域，尤其是凰家尚品电商业务表现强劲，GMV和毛利均有明显提升。尽管短期仍面临程序化广告的挑战，但通过内容生态建设与社交流量积累，公司正逐步改善经营状况。未来三年，公司预计总收入将稳步增长，Non-GAAP净利润有望从亏损转为盈利。基于分部估值法，第一上海给予公司“买入”评级，并设定了2.39美元的目标价。

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