20170103-广发证券-电子行业深度：面板产业持续整合，国内面板龙头异军突起_19页_1mb

面板产业持续整合，国内面板龙头异军突起

核心内容

本报告分析了面板行业的整合趋势以及OLED技术对行业格局的影响，指出当前面板行业正经历类似DRAM行业的洗牌阶段，并且随着OLED技术的成熟，国内面板厂商正逐步崛起，有望在行业中占据主导地位。

主要观点

• 行业洗牌期后期：面板行业与DRAM行业类似，正处于洗牌期的末期，行业集中度逐步提升，市场供给趋于可控，盈利周期有所延长。
• LCD需求增长：大尺寸化趋势持续，LCD面板需求保持增长，国际大厂逐步收缩LCD产能，未来增量供给有限，行业竞争格局向好。
• OLED开启新赛道：OLED作为新一代显示技术，凭借优异性能成为高端机的首选，其成本与寿命问题逐步解决，技术优势凸显。
• 国内厂商加速布局：在OLED领域，国内厂商如京东方积极布局，有望在技术与产能上超越日韩和台湾厂商，成为全球重要参与者。
• 行业格局变化：随着国际厂商退出LCD市场，国内厂商持续扩产，行业向中国大陆转移趋势明显，国内面板龙头将受益于行业集中度提升。

关键信息

面板行业发展趋势

• 大尺寸化趋势：LCD面板行业需求保持增长，智能手机、TV等市场大屏化趋势显著。
• 行业集中度提升：国际厂商收缩LCD产能，国内厂商扩大生产，行业集中度逐步提高，龙头受益。
• OLED成为新赛道：OLED面板技术成熟，成本下降，寿命问题缓解，成为高端显示设备的首选。
• 国内厂商崛起：京东方等国内面板厂商在OLED领域投入巨大，技术与产能优势明显，有望成为全球领先企业。

京东方作为国内龙头

• 产能扩张：京东方持续扩大显示面板产能，预计至2019年将拥有全球最大面板产能。
• 技术布局：公司重点投资于AMOLED等新一代显示技术，提升其在高端市场的竞争力。
• 市场表现：京东方在全球智能手机显示屏出货量上位居第一，16年下半年切入苹果产业链，市场份额显著提升。
• 未来展望：京东方在OLED领域有望超越台日厂商，形成与韩企的鼎立格局，进入盈利长周期。

风险提示

• OLED行业发展速度低于预期：可能影响行业洗牌进程及盈利周期。
• 新型显示技术商业化加速风险：技术发展可能带来市场不确定性。
• 重大行业政策变化风险：政策调整可能对行业格局产生影响。

投资建议

• 推荐京东方：公司作为国内面板龙头，有望在行业整合中受益，未来增长潜力较大。
• 行业评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 公司评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

图表索引（摘要）

• 图1：Memory市场产值构成
• 图2：DRAM市场规模
• 图3：DRAM行业厂商数量大幅减少
• 图4：DRAM市场份额三家独大
• 图5：DRAM历史合约价格变化趋势
• 图6：DRAM主要公司的营收及营业利润
• 图7：大尺寸LCD显示面板应用市场增长迅速
• 图8：大尺寸智能手机出货量占比持续上升
• 图9：车载显示屏将成为新的重要市场
• 图10：TV显示面板平均尺寸不断扩大
• 图11：LCD面板产能与需求增速
• 图12：不同尺寸显示面板产能增速
• 图13：三星继续关闭部分LCD生产线
• 图14：2016年下半年大尺寸面板价格快速反弹
• 图15：小尺寸面板价格逐步企稳
• 图16：5寸全高清AMOLED与LTPS LCD成本对比
• 图17：智能手机换机周期缩短
• 图18：OLED省电特性
• 图19：全球智能手机增速放缓进入存量时代
• 图20：苹果手机销量遭遇13年来首降
• 图21：苹果引领科技风潮
• 图22：可折叠（Foldable）手机概念图
• 图23：鸿海收购夏普66%股权
• 图24：国内采用AMOLED的手机型号数量不断增加
• 图25：全球面板市场份额
• 图26：全球OLED面板市场份额
• 图27：日韩主要面板企业OLED产线建设及规划情况
• 图28：全球OLED市场规模及预测
• 图29：京东方持续扩大显示面板产能
• 图30：2019年京东方将拥有全球最大面板产能
• 图31：京东方全球首发手势控制平视显示器
• 图32：2019年全球主要面板厂中小尺寸OLED产能预估

分析师信息

• 许兴军：资深分析师，浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 王亮：分析师，复旦大学经济学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 王璐：研究助理，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 余高：研究助理，复旦大学物理学学士，复旦大学国际贸易学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 叶浩：研究助理，清华大学应用经济学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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