20170814-兴业证券-白酒行业跟踪报告_库存周期换挡_白酒龙头加速远航_13页_1mb

白酒行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析2017年白酒行业的景气度变化、市场趋势及投资策略，重点推荐高端白酒板块，并对次高端白酒的成长逻辑和投资机会进行梳理。

主要观点

1. 高端白酒持续走强

• 需求旺盛：茅台、五粮液、国窖1573等高端白酒品牌终端需求旺盛，渠道信心强，价格持续上涨。
• 补库存加速：由于茅台发货节奏加快，经销商补库存需求强烈，渠道信心增强，推动价格正循环。
• 涨价预期明确：茅台批价维持高位，五粮液批价稳中有升，国窖1573提价频繁，显示销售形势良好。
• 价格未达天花板：高端白酒价格尚未出现泡沫，仍处于回归通道，未来仍有上涨空间。

2. 次高端白酒成长逻辑强化

• 价格缓冲效应：高端白酒价格走高，为次高端品牌提供价格缓冲，减少竞争压力。
• 消费人群扩大：中档酒消费人群受益于消费升级，逐步进入次高端市场，推动行业扩容。
• 竞争格局良好：次高端市场集中度低，品牌力强的产品更容易获得消费者青睐，发展空间大。
• 业绩表现亮眼：多家次高端白酒公司中报或业绩预告表现优于预期，显示其成长性。

关键信息

3. 行业趋势判断

• 价格未现泡沫：高端白酒价格仍在上涨通道，尚未触及历史高位。
• 投资需求推动增长：终端和渠道的投资行为推动价格上涨，形成正循环。
• 行业增速提升：随着投资需求的加强，行业整体增速有望提升，尤其在次高端市场表现突出。

4. 投资策略及标的推荐

• 坚守高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖为高端白酒代表，具备强品牌力和高增长潜力。
  • 贵州茅台：补库存需求强烈，渠道信心足，产品结构改善，盈利提升。
  • 五粮液：受益于茅台断货，批价稳中有升，渠道信心增强。
  • 泸州老窖：提价背后是销售良好，管理团队优秀，产品弹性强。
• 布局次高端白酒：推荐山西汾酒，建议关注水井坊、酒鬼酒。
  • 山西汾酒：国企改革释放活力，青花、金奖放量，盈利能力提升。
  • 水井坊：次高端标杆，核心门店数量增加，单店产出增长，增长可持续。
  • 酒鬼酒：馥郁香型独特，中粮接管后管理改善，稳中求快。

5. 估值与盈利预测

风险提示

• 食品安全问题：可能影响品牌声誉及销售。
• 宏观经济下行：可能抑制消费能力，影响白酒需求。
• 政策突变：可能对行业造成冲击，影响价格走势。

投资建议

• 推荐：高端白酒板块，尤其是茅台、五粮液、泸州老窖，其估值合理，业绩增长确定性强。
• 中性：次高端白酒板块，需关注市场变化及竞争格局。
• 回避：部分低估值、低增长的白酒企业。

附录信息

• 分析师：陈嵩昆、王佳卉
• 研究助理：赵国防
• 联系方式：
  • 上海地区：地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层，传真：021-38565955
  • 北京地区：地址：北京西城区锦什坊街35号北楼601-605，传真：010-66290220
  • 深圳地区：地址：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701，传真：0755-23826017
  • 香港地区：地址：香港中环德辅道中199号无限极广场32楼3201室，传真：(852)3509-5900

总结

本报告强调白酒行业景气度持续向上，高端白酒需求旺盛，次高端白酒成长逻辑清晰，投资需求推动价格上涨，行业增速有望提升。推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒，同时建议关注山西汾酒、水井坊、酒鬼酒等次高端品牌。投资需注意食品安全、宏观经济及政策变动等风险。