白酒行业深度报告_高端酒需求强劲_次高端提价有望_14页_1mb

报告摘要

2017年前三季度，白酒板块表现优异，实现53.5%的绝对正收益，跑赢沪深300指数37.6个百分点，成为食品饮料板块中涨幅最高的子行业。高端及次高端白酒领涨，带动整体行业增长。白酒行业收入和利润均实现大幅增长，毛利率和净利率同步提升，预收账款稳定增长，反映下游需求强劲。

高端白酒需求强劲：2017年Q3，高端白酒收入同比增长84.52%，净利润增长112.25%。茅台在发货量增长后，批价从1400元回落至1280元，但节后迅速恢复至1350-1400元，显示需求旺盛。五粮液批价降幅有限，反映高端白酒整体需求强劲。
次高端白酒表现亮眼：次高端白酒在高端白酒价格上涨的带动下，性价比凸显，消费活跃度提升。2017年Q3次高端白酒收入增长28.05%，净利润增长29.19%。山西汾酒、洋河股份、沱牌舍得等企业预收账款大幅增长，显示市场对次高端白酒的接受度提高。
2018年展望：预计2018年高端酒价格将继续上行，次高端酒将进入销量平稳增长、价格持续回升的阶段。次高端酒的价格上涨将是企业业绩的主要弹性来源。
行业趋势：白酒行业整体呈现收入和利润的高增长，毛利率和净利率同比上升，费用率下降，显示行业盈利能力增强。次高端白酒通过价格调整和渠道优化，有望成为未来增长点。

行业数据：
- 2017前三季度白酒行业收入1228.56亿元，同比增长27.6%。
- 净利润410.91亿元，同比增长40.53%。
- 毛利率提升至68.36%，净利率提升至33.54%。
- 预收账款规模达到321.1亿元，同比增长1.54%。
重点公司表现：
- 贵州茅台：Q3收入增长115.95%，净利润增长138.41%。预计2018年提价窗口期打开，业绩弹性显著。
- 五粮液：前三季度收入增长24.17%，净利润增长31.7%。批价稳定，有望受益于年底高端酒提价。
- 泸州老窖：Q3收入增长32.53%，净利润增长34.15%。产品结构优化，毛利率大幅提升。
- 山西汾酒：前三季度收入增长42.8%，净利润增长78.5%。青花系列提价顺利，省外市场有望成为增长主力。
- 沱牌舍得：前三季度收入增长13.11%，净利润增长74.2%。中高档产品销量提升，费用投放力度空前。
- 今世缘：前三季度收入增长16.14%，净利润增长20.01%。特A+类产品份额提升，产品价格调整有望提升毛利率。