20130818-宏源证券-白酒中报有超预期可能_18页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本周食品饮料行业整体表现有所波动，其中白酒板块逆势上涨，乳品板块则出现回调。分析师建议关注中报业绩超预期带来的估值修复机会，同时推荐细分板块龙头。主要观点围绕行业动态、产品价格、公司表现及投资建议展开。

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一周行业重点新闻及点评

1. 欧洲奶粉网购量倍增，价格上涨

• 受恒天然事件影响，新西兰奶粉销量下降约20%，消费者转向欧洲奶粉。
• 欧洲原装进口奶粉销量增长显著，如德国奶粉增长233.3%，荷兰奶粉增长220%。
• 新西兰奶粉销量下降，欧洲奶粉市场需求上升，短期内外资品牌仍占主导地位。

2. 中秋国庆白酒市场大促销

• 白酒销售进入传统旺季，经销商和电商加大促销力度。
• 酒仙网、好酒网等平台推出“满200返200”、“买一送一”等促销活动。
• 茅台、五粮液等龙头推出中低端产品，以吸引年轻消费者及商务市场。

3. 国产高端液态奶涨价

• 蒙牛和伊利部分高端液态奶产品提价，涨幅在5%至13%之间。
• 涨价主要受原奶价格上涨影响，乳企通过提价应对成本压力。
• 乳品市场短期局部涨价，是否全面推广仍需观察。

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一周公司重点新闻及点评

1. 蒙牛收购雅士利

• 蒙牛完成对雅士利的全面收购，持股比例达89.82%。
• 雅士利将划归蒙牛旗下，但保持独立运营。
• 该并购案是中国乳业最大规模之一，有助于提升市场竞争力。

2. 雪花啤酒收购金威

• 华润雪花收购金威通过反垄断审查，交割延后至年底。
• 金威将转型商业地产，集团名称变更为粤海置业。
• 华润雪花将进一步增强在华南市场的竞争力，啤酒行业格局趋于稳定。

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一周原材料及产品价格监测

生猪与白条肉价格

• 生猪出场价环比上涨7%，白条肉价环比上涨6%。
• 猪粮比价环比上涨2%，显示生猪价格相对稳定。

生鲜奶价格

• 生鲜奶价格环比上涨1%，牛奶、酸奶价格基本稳定。

大豆与花生价格

• 大豆批发均价环比下跌4%，花生批发均价环比下跌20%。

小麦与大麦价格

• 小麦价格环比上涨1%，大麦价格环比上涨5%。

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板块估值分析

• 食品饮料行业整体动态市盈率（PE/TTM）：15.9X。
• 白酒板块：动态市盈率10.42，为估值最低板块。
• 乳品板块：动态市盈率42.77，下跌6.07%。
• 软饮料板块：下跌4.93%，相对估值较高。
• 食品综合板块：动态市盈率40.95，相对估值偏高。

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主要观点回顾

贝因美

• 上半年收入增长25%，净利润增长94.2%，预计1-9月净利润增速40%-90%。
• 产品结构调整提升毛利率，费用控制改善净利率。
• 自建奶源基地提升品牌实力，维持“买入”评级。

加加食品

• 上半年收入增长4.4%，净利润增长5%，预计1-9月净利润增速0-10%。
• 调味品收入增长9.7%，毛利率提升。
• 募投项目四季度投产，期待新品推广带动盈利提升，维持“增持”评级。

五粮液

• 上半年收入增长3.1%，净利润增长14.8%，EPS1.526元。
• 2Q销量下滑，但毛利率和净利率提升，利润增长来自成本下降。
• 下半年关注终端销售改善和渠道去库存，维持“买入”评级。

顺鑫农业

• 上半年收入增长5.4%，净利润增长32.7%，白酒收入增长27.1%。
• 白酒毛利率提升10个百分点，受益于低端市场升级。
• 房地产预售情况良好，有望重启再融资，维持“买入”评级。

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关键信息总结

• 白酒板块：中报业绩可能超预期，建议关注估值修复行情。
• 乳制品板块：短期局部涨价，但市场信心仍需恢复。
• 食品板块：推荐细分龙头，如三全食品、汤臣倍健、伊利股份等。
• 原材料价格：猪价和粮价上涨，影响成本；部分乳制品原材料价格下跌。
• 并购动态：蒙牛收购雅士利，雪花啤酒收购金威，行业整合趋势明显。
• 估值对比：白酒板块估值较低，乳品和软饮料相对较高。

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推荐标的

• 白酒：青青稞酒（未来三年净利润复合增速30%）、贵州茅台（全年收入增长问题不大）、山西汾酒（省外扩张空间大）。
• 食品：三全食品（私厨推广，盈利拐点）、汤臣倍健（全年收入增速50%以上）、伊利股份（产品结构优化，盈利能力提升）。

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附：分析师信息

• 分析师：苏青青 (S1180512060001)

• 电话：021-51782237

• 邮箱：suqingqing@hysec.com

• 研究助理：陈嵩昆、刘洋

• 电话：021-51782231 / 021-51782230

• 邮箱：chensongkun@hysec.com / liuyang1@hysec.com