20220510-光大证券-军工行业2021年报及2022年一季报业绩综述_行业高景气持续_关注估值变化_25页_3mb

报告摘要

军工行业2021年报及2022年一季报业绩综述总结

核心内容

军工行业在2021年及2022年第一季度保持了较高的收入与利润增长，展现出持续的高景气度。尽管行业整体增速在一级行业中排名中等，但其盈利能力显著增强，特别是在新材料、航空、陆装等子行业。

主要观点

业绩增长：2021年，国防军工行业实现营业收入5530亿元，同比增长13.93%；归母净利润360亿元，同比增长26.65%。2022年第一季度，营业收入1092亿元，同比增长12.91%；归母净利润83亿元，同比增长15.66%。
子行业表现：2021年，新材料、航天、信息化子行业收入增速较快，其中新材料增速达25.11%，航天18.42%，信息化18.23%。2022Q1，陆装、新材料、航空增速较快，陆装增速达24.94%，新材料23.35%，航空35.95%。
利润与费用：2021年及2022Q1，行业毛利率整体提升，净利率略有波动但总体向好。期间费用率稳中有降，研发费用率持续上升，表明行业在技术创新方面的投入增加。
订单与现金流：存货、预收账款及合同负债同比显著增长，反映出行业订单充足。尽管一季度经营性现金流为负，但全年现金流趋势改善。
估值情况：行业估值处于2016年以来的低位，多数子行业估值也调整至近2年较低水平，具备一定的投资价值。

关键信息

收入与利润增长：2021年，行业收入与利润双增长，利润增速高于收入。2022Q1，收入与利润继续增长，显示出行业高景气度的持续。
子行业分析：
- 航空：新机型量产带动产业链增长，2021年收入同比增长15.40%，净利润增长32.55%；2022Q1收入同比增长18.46%，净利润增长35.95%。
- 航天：导弹需求增加，卫星应用迎来机遇，2021年收入同比增长18.42%，净利润增长10.89%；2022Q1收入同比增长20.12%，净利润增长13.23%。
- 船舶：民船新签订单增长，海军建设持续推进，2021年收入同比增长7.88%，净利润增长10.32%；2022Q1收入同比增长1.63%，净利润下降68.59%。
- 陆装：细分领域平稳发展，2021年收入同比增长9.30%，净利润增长27.49%；2022Q1收入同比增长24.94%，净利润增长43.67%。
- 信息化：装备发展的趋势及重点方向，2021年收入同比增长18.23%，净利润增长22.56%；2022Q1收入同比增长12.23%，净利润增长13.45%。
- 新材料：装备更新升级的基础，2021年收入同比增长25.11%，净利润增长44.07%；2022Q1收入同比增长23.35%，净利润增长24.44%。
估值情况：截至2022年4月29日，军工行业PE-TTM为53倍，处于2016年以来的低位。各子行业估值大多已调整至近2年内较低水平，其中航空52X，航天48X，陆装33X，信息化48X，新材料47X。
投资建议：建议关注信息化、航空装备、国企改革三条主线。信息化推荐振华科技、中航光电、宏达电子；航空推荐中航沈飞、爱乐达、北摩高科、中航高科、光威复材；国企改革推荐中国船舶、国睿科技。
风险分析：市场竞争加剧、项目实施延迟、技术创新失败等风险需关注。