20250120-开源证券-芒果超媒-300413.SZ-公司信息更新报告_会员收入创新高_广告业务回暖_优质内容持续释放_4页_929kb

芒果超媒投资分析总结

投资评级： 买入（维持）

核心观点：

• 2024年业绩概况： 公司预测2024年归母净利润区间为12.5–16.1亿元，同比下滑幅度较大，主要受所得税政策及递延所得税资产冲回影响，公司下调了2024-2026财年的盈利预测。尽管净利润预估下调，但维持“买入”评级，看好长期盈利能力的持续提升。所得税免税政策已基本落地。
• 会员与收入双增长： 2024年末有效会员规模达7.33亿，同比增长102%，《再见爱人4》等优质内容是关键驱动因素。会员收入实现同比增长18%，总额超过50亿元。芒果TV月活用户达2.85亿。
• 广告业务回暖： 2024年下半年广告收入环比上半年增长8%。重点项目如《歌手2024》获30个品牌合作，《小巷人家》超过30个品牌合作。
• 业务结构： 运营商业务下半年收入环比增长16%；小芒电商业绩高增长，2024年GMV超160亿元，同比增长55%。金鹰卡通完成年度业绩承诺预期将增强公司盈利能力。
• 未来展望： 2025年有《国色芳华》等多部剧集和综艺上线，广告主合作数量多，储备内容丰富，爆款剧集持续推出，有望驱动业绩增长。云合平台有效播放市场占有率达19.1%。
• 估值与PE： 预测2024-2026年归母净利润分别为147.6亿、208.1亿、234.3亿元，对应当前股价的PE分别为33.7倍、23.9倍、21.3倍。2025年EPS预计为1.11元，ROE预计在38%-48%之间。
• 财务调整： 2024年毛利率预计在31%-32%，净利率预计为12%-13%。负债和股东权益同比下降。
• 风险： 综艺、剧集表现不及预期；AI应用进展不及预期；政策变化等。

摘要： 芒果超媒预计2024年归母净利润为147.6亿元。滑坡主要系所得税政策及所得税资产冲回影响，公司下调盈利预测。公司会员数与会员收入同步创新高，广告业务有所修复。公司持续储备优质内容，爆款剧集与综艺持续推出，业绩发展前景向好。分析师维持“买入”评级。