20170820-兴业证券-国防军工行业周报_投资逻辑将迎切换_密切关注内生成长_13页_758kb

军工行业投资分析总结

核心内容

本报告发布于2017年8月20日，主要分析了军工行业在投资逻辑上的重大转变，强调从“资产注入驱动”向“内生成长”过渡的趋势。同时，报告关注了当前军工板块的市场表现、行业动态及重点公司的盈利预测，并对投资策略和风险提示进行了说明。

主要观点

• 投资逻辑转变：军工板块的核心投资逻辑正在从依赖资产注入转向内生成长。过去两年资产注入带来的估值提升已趋于消化，未来增长将更多依赖企业自身的发展和业绩提升。
• 未来增长预期：预计2018年起，军工行业将进入3年以上的业绩高速成长期。主要原因包括军队改革影响消除后的补偿式采购力度超预期，以及周边安全形势严峻和高新武器装备定型带来的装备批产加速。
• 市场风险偏好：当前市场风险偏好未明显提升，军工板块短期内缺乏催化剂，但部分公司已进入估值与业绩增速匹配区间，具备长期投资价值。
• 重点公司推荐：中航机电、中直股份、航发动力、中国动力、海格通信、中航光电、航天电器、新研股份、航新科技等公司被重点推荐。

关键信息

行业动态

• 政策与外交：中印局势不稳定，但战争仍是小概率事件，稳定和发展仍是我国主要矛盾。多国军演和军事合作活动频繁，反映出地区安全形势的紧张。
• 集团动态：军工集团持续推进资产证券化，部分企业完成重大订单或技术突破，如中核机械、外高桥造船等。
• 武器装备进展：国产大型水陆两栖飞机AG600研发成功，新型导弹、战机、舰船等装备陆续定型，装备批产节奏加快。

上市公司动态

• 人事变动：多家公司出现高管辞职或股份质押，如北斗星通、中航光电等。
• 融资与并购：部分公司通过非公开发行、债券发行等方式进行融资，如新研股份发行债券、中航电子发行可转债。
• 业绩表现：多家公司发布2017年半年报，部分公司业绩增长显著，如苏试试验营收增长30.93%；也有公司出现亏损或净利下滑，如航天晨光、宝钛股份等。

市场表现

• 估值与盈利：军工行业整体估值处于调整期，部分公司已进入估值与业绩增速匹配区间。PE和PB值在不同时间点有所波动，但整体趋势趋于合理。

重点公司盈利预测

• 估值数据：根据2017年8月20日的数据显示，多家公司PE和PB值均处于合理区间，如中航飞机、中直股份等。
• 盈利预期：重点公司2017年和2018年的EPS预计有所增长，如中航黑豹、中航光电等。

投资建议

• 投资评级：当前军工板块整体处于“推荐”或“维持”状态，建议投资者关注内生成长逻辑，择机布局优质标的。
• 风险提示：包括改革进展缓慢、市场风险偏好下降等。

风险提示

1. 改革进展缓慢；
2. 市场整体风险偏好下降。

行业评级说明

• 推荐：相对表现优于市场；
• 中性：相对表现与市场持平；
• 回避：相对表现弱于市场。

公司评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%；
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%；
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

机构销售经理联系方式

• 上海地区：邓亚萍、盛英君、顾超、王立维等；
• 北京地区：郑小平、肖霞、袁博等；
• 深圳地区：朱元彧、李昇、王维宇等；
• 国际机构：刘易容、徐皓、张珍岚等；
• 私募及企业业务：杨雪婷、管庆、金宁等；
• 证券与金融业务：张枫、周子吟、双星等；
• 证金销售经理：周子吟、吴良彬、黄梅君等。

信息披露

• 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务，客户可登录公司网站查询相关信息。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 兴业证券可能持有相关公司证券头寸或为其提供服务，存在潜在利益冲突。

分析师声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观，未受到任何形式的补偿。

总结

军工行业正经历从“资产注入驱动”向“内生成长”转变的关键阶段，未来3年有望迎来业绩高速增长期。尽管短期内缺乏明显催化剂，但部分公司已进入估值合理区间，建议投资者关注行业动态及公司基本面，择机布局具备长期成长潜力的优质标的。同时，需警惕改革进展缓慢和市场风险偏好下降等风险因素。