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中报季港股服装龙头表现强势——谈安踏与利郎的投资逻辑总结

核心内容

在2017年中报季，港股服装板块表现突出，其中安踏体育与中国利郎作为各自领域的龙头企业，股价均有显著上涨。安踏体育在中报发布后股价上涨13%+，市值首次突破800亿港元；中国利郎在公布中报后开启回购，股价上涨11%+。

主要观点

安踏体育

• 业绩表现：自2014年以来，安踏体育持续保持超过20%的业绩增速，2017年H1实现收入74.95亿元，同比增长19.9%；净利润14.5亿元，同比增长28.5%。
• 估值与成长性：当前市值约835亿港元，对应市场一致预期约25倍PE，估值与业绩双击推动股价上涨。
• 品牌布局：安踏主品牌持续增长，FILA品牌表现尤为亮眼，17年H1收入预计接近20亿元，同比增长50%+。
• 未来增长点：多品牌矩阵布局、精细化品牌管理、国际并购可能性、以及线上业务增长。
• 投资逻辑：作为中国体育服饰行业的绝对龙头，安踏通过全产业链整合持续巩固市场地位，未来增长可期。

中国利郎

• 业绩表现：17年H1主营业务收入10.22亿元，同比下降12.9%；净利润2.71亿元，同比增长1.6%。
• 估值与股息率：当前市值约63亿元人民币，对应17/18/19年PE为9.7/8.7/7.9倍，股息率高达8.6%。
• 渠道调整：通过关闭盈利能力弱的副牌L2，优化渠道结构，主品牌实现中单位数增长。
• 设计与产品力：设计师团队由原阿玛尼设计师挂帅，原创产品比例达68%，自有面料应用比例达36%。
• 未来布局：轻商务系列主攻购物中心渠道，目标17年开拓至100家以上，助力品牌年轻化。
• 投资逻辑：低估值高股息，主业调整到位，具备价值投资属性。

关键信息

A股投资建议

• 新模式企业：推荐关注南极电商与跨境通，预计17年市盈率将回落至25倍以下，下半年估值切换值得期待。
• 业绩预测：南极电商17/18/19年预计净利润5.0/7.7/11.6亿元，当前市值对应PE为43/28/19倍；跨境通17/18/19年预计净利润7.98/12.08/16.78亿元，对应PE为35/23/17倍。
• 其他推荐标的：天创时尚、歌力思、太平鸟、富安娜、森马服饰、海澜之家、开润股份、航民股份、江苏国泰、搜于特、延江股份等。

棉纺行业

• 行业复苏：棉价下行周期中，龙头企业表现稳健，业绩增速亮眼。
• 重点公司：华孚色纺、孚日股份、新野纺织等，17年H1业绩表现显著。
• 盈利情况：华孚色纺Q1净利润增长70.37%，中报预增30%-60%；孚日股份Q1净利润增长37.14%，中报增长39.07%；新野纺织Q1净利润增长40.09%，中报增长102.07%。

投资主线

• 流量变化：关注社交电商和直接对接消费者模式的零售商，如跨境通、南极电商。
• 品牌运营：关注歌力思、太平鸟、中国利郎、富安娜、森马服饰、海澜之家等。
• 棉纺主线：关注华孚色纺、新野纺织、孚日股份等。
• 优质供应链：关注开润股份、航民股份、江苏国泰、搜于特、延江股份等。
• 新模式组织者：柏堡龙值得关注，其设计业务和生态圈建设表现突出。

风险提示

• 宏观经济风险：终端消费疲软、原材料价格波动。
• 行业复苏风险：男装复苏不及预期、轻商务系列推广不及预期。
• 协同效应风险：品牌推广及协同效果不及预期、并购进展不及预期。

行业数据回顾

• 零售端：2017年7月全国50家重点大型零售企业服装类零售额当月同比增长6.8%，显示零售复苏。
• 出口端：7月纺织品、服装、鞋类出口同比分别增长3.07%、0.49%、2.67%，整体弱复苏。
• 原材料行情：棉价基本稳定，人民币升值趋势明显；化纤、氨纶、棉纱线等价格整体稳定或微涨。

重要公告与资讯

• 上市公司重要公告：包括安踏、利郎、柏堡龙等公司的中报及战略调整公告。
• 行业新闻：包括渠道优化、供应链改革、并购活动等。

总结

整体来看，2017年中报季港股服装龙头表现强势，安踏与利郎分别代表成长股与价值股的投资逻辑。A股方面，新模式企业如南极电商与跨境通值得关注，同时棉纺行业龙头表现亮眼。投资主线涵盖流量变化、品牌运营、棉纺、供应链及新模式组织者等方向。风险提示主要集中在宏观经济和行业复苏不及预期，但整体投资前景积极。