20230425-中国银河-恒辉安防-300952.SZ-新材料投产助力业绩增长_产能规划成长性突出_4页_478kb

恒辉安防（300952.SZ）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了恒辉安防在2022年及2023年第一季度的财务表现与业务发展情况，指出公司虽面临营收下滑压力，但通过毛利率提升与费用率优化，实现了归母净利润的显著增长。公司正通过新材料投产和产能扩张推动业务成长，特别是在功能性安防手套领域，具备较强的市场竞争力与增长潜力。

主要观点

• 财务表现：

  • 2022年公司实现营收8.93亿元，同比下降5.94%；归母净利润1.22亿元，同比增长31.49%。
  • 2023年第一季度营收1.86亿元，同比下降2.82%；归母净利润0.13亿元，同比增长2.88%。
  • 公司毛利率提升明显，2022年综合毛利率为25.05%，同比提升2.08个百分点；2023Q1毛利率为22.28%，同比提升3.33个百分点。
  • 净利率在2022年提升至14.08%，净利率表现优于行业平均水平。

• 业务发展：

  • 公司在功能性安防手套领域持续拓展，启动年产7,200万打项目，预计2024年底完成建设。
  • 内销市场快速成长，与比亚迪、吉利、隆基等知名汽车及新能源企业建立战略合作。
  • 外销市场稳定北美、欧洲，同时积极拓展澳大利亚、土耳其、北欧等新兴市场。

• 技术优势：

  • 公司掌握超高分子量聚乙烯（UHMWPE）纤维技术，可规模化生产不同规格的UHMWPE纤维。
  • 2022年募投项目一期建成投产，二期、三期新增产能已全部释放，未来产能规划显著提升。

• 投资建议：

  • 首次覆盖公司，给予“推荐”评级。
  • 预计2023-2025年基本每股收益分别为1.12元/股、1.57元/股、2元/股，对应PE分别为16X、11X、9X，未来成长性被看好。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

产能与项目进展

• 超高分子量聚乙烯（UHMWPE）纤维：公司已实现从50D到1,600D不同规格的规模化生产。
• 募投项目：一期产能为600吨，实际产量343吨；二期、三期新增2,400吨产能已释放。
• 功能性安防手套项目：预计2024年底完成建设，将提升公司在该领域的产能与市场份额。

市场表现

• A股收盘价：17.35元（2023年4月25日）
• 一年内最高价：21.39元
• 一年内最低价：14.6元
• 流通A股市值：7.78亿元

风险提示

• 需求不及预期：市场对功能性安防手套及新材料的需求可能低于预期。
• 原材料价格波动：UHMWPE纤维等原材料价格波动可能影响成本与利润。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，行业竞争可能加剧，影响公司市场份额与盈利能力。

评级标准

• 公司评级：“推荐”表示未来6-12个月公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 行业评级：若行业指数超越基准指数平均回报20%及以上，为“推荐”；若低于基准指数平均回报10%及以上，为“回避”。

总结

恒辉安防在2022年实现归母净利润增长31.49%，尽管营收略有下降，但毛利率与净利率显著提升，展现出良好的盈利能力。公司积极拓展内销市场，并在功能性安防手套领域启动大规模产能建设项目，未来成长性突出。公司掌握UHMWPE纤维技术，具备较强的行业竞争力与技术壁垒，预计未来三年将实现EPS的稳步增长，对应PE逐步下降，投资价值提升。分析师首次给予“推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力。