20240823-天风证券-中材科技-002080.SZ-玻纤价格环比提升_隔膜业务量升价跌_看好公司中长期成长性_4页_752kb

中材科技（002080）半年报分析与总结

1. 报告核心观点
天风证券维持中材科技“买入”评级，目标价1210元。尽管公司上半年业绩大幅下滑，但看好其长期成长性，尤其是风电叶片、玻纤和隔膜业务的结构性改善和产能扩张。

2. 业绩概况

• 2024年上半年：公司收入1054亿元，同比下滑14.86%；归母净利润46.5亿元，同比下滑66.6%；扣非净利润23.4亿元，同比下滑81.25%。
• 单季度数据（Q2）：收入611亿元，同比下滑16.71%；归母净利润24.8亿元，同比下滑74.6%。

3. 业务分析

1. 风电叶片：

   • 2024年上半年收入283亿元，同比下滑34.1%；销量752GW，同比下滑21.6%；毛利率15.5%，同比下滑17个百分点。
   • 预计下半年需求加速释放，盈利水平有望改善，长期受益于清洁能源政策推动。

2. 玻纤业务：

   • 收入385亿元，同比下滑65%；销量681万吨，同比增长72%；均价环比上涨256%，毛利率环比提升969个百分点（至153.7%）。
   • 公司通过产品结构调整和产能扩张（太原基地、邹城冷修改造项目稳步推进），玻纤盈利韧性增强。

3. 隔膜业务：

   • 收入76亿元，同比下滑244%；销量同比增长151%，但均价下滑33.8%，毛利率大幅下降。
   • 行业竞争加剧导致盈利压力，公司通过优化客户结构和降本增效，24H1单位成本同比下降34%。

4. 评级与目标

• 下调盈利预测：2024-2026年归母净利预测从250/306/367亿元下调至107/143/186亿元。
• 估值调整：基于2024年19倍PE，目标价1210元，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 需求释放不及预期；产能落地延迟；原材料价格上涨；行业竞争加剧风险。