20220426-首创证券-宏达电子-300726.SZ-公司简评报告_非钽电容业务高速增长_积极扩产为未来业绩筑基_4页_704kb

报告摘要

宏达电子（300726）研究报告总结

核心内容

宏达电子（300726）是一家专注于高可靠性电子元器件的制造企业，其业务涵盖钽电容器和非钽电容产品。公司近年来在多个领域实现了业绩的快速增长，并通过积极扩产和研发投入，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入20.00亿元，同比增长42.79%；归母净利润8.16亿元，同比增长68.68%。2022年第一季度，公司营收4.29亿元，同比增长13.09%；归母净利润1.76亿元，同比增长2.69%。
非钽电容业务增长迅速：2021年非钽电容业务营收达8.30亿元，同比增长52.77%，营收占比提升至41.51%。该业务主要服务于国产替代需求，特别是在贸易摩擦背景下，受到下游客户高度关注。
研发投入加大：公司2021年研发费用同比增长51.87%，研发费用率增加0.37pct。公司已成功开发高能混合钽电容器和高分子钽电容器等新一代产品，未来将推动业绩增长。
期间费用率下降：公司期间费用率从2020年的26.22%降至2021年的19.79%，销售费用率和管理费用率均显著下降，显示出良好的成本控制能力。
现金流改善：2021年经营活动现金流净额为5.26亿元，同比增长104.77%，表明公司盈利能力增强和回款能力提升。
产能扩张计划：公司通过募集资金9.94亿元，用于微波电子元器件生产基地、研发中心及补充流动资金，以应对市场需求增长。

关键信息

公司财务数据（截至2021年）

项目	金额（亿元）
最新收盘价	46.59
一年内最高/最低价	101.85/46.00
市盈率（当前）	23.38
市净率（当前）	4.75
总股本	4.12亿股
总市值	191.88亿元

营收与净利润预测（2022-2024年）

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2022E	27.00	35.0%	10.67	30.7%	2.59	18.0
2023E	35.73	32.3%	13.68	28.3%	3.32	14.0
2024E	46.32	29.6%	17.24	26.0%	4.19	11.1

财务比率（2021年及预测）

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	68.73%	68.2%	67.7%	67.3%
净利率	44.5%	43.1%	41.8%	40.6%
ROE	21.1%	21.6%	21.7%	21.5%
ROIC	19.7%	20.3%	20.5%	20.4%
资产负债率	18.1%	17.4%	16.1%	15.6%
P/E	23.5	18.0	14.0	11.1
P/B	4.97	3.89	3.05	2.39

风险提示

军用电子元器件交付不及预期
民用市场拓展不利

投资建议

公司首次覆盖，给予“增持”评级。预计未来三年公司业绩将保持增长态势，受益于军用装备现代化及民用领域如新能源、高端制造和5G通信等需求的提升。

分析师简介

曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾获新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业前三名。
郭祥祥：研究助理，北京航空航天大学工学硕士，2022年3月加入首创证券。

评级说明

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

宏达电子凭借其在高可靠性电子元器件领域的技术实力和产品创新能力，持续推动业绩增长。公司非钽电容业务增长迅猛，未来有望成为主要业绩增长点。同时，公司通过募投资金提升产能，增强市场竞争力。预计未来三年，公司营收和净利润将保持稳定增长，PE逐步下降，估值趋于合理。分析师首次给予“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，值得投资者关注。

展开完整摘要