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宏观利空出尽，钢价企稳反弹 - 黑色产业链研究周报（20221031-20221104）

核心内容

本周黑色产业链整体呈现企稳反弹趋势，但市场仍面临需求季节性回落和供给端收缩不足的压力。宏观利空因素基本出尽，美联储加息落地后市场情绪有所缓解，钢价和铁矿石价格出现反弹。然而，随着旺季结束，钢材需求将面临季节性回落，钢价能否持续上行仍需依赖供给端的收缩力度。若供给端减产不及需求下降速度，库存可能见底，钢价或将承压下行。

主要观点

• 钢材：产量小幅下滑，表需环比小增，库存去化速度加快。钢厂利润收缩，部分地区减产力度加大，导致原料需求走弱，产业链负反馈加剧。短期钢价反弹，但后续走势仍需关注供给收缩力度与需求变化。
• 铁矿石：海外发运数据回升，到港量增加，但钢厂减产导致铁矿需求边际回落。港口库存增加，预计后期继续累积。铁矿价格短期反弹，但终端需求季节性回落压力大，价格仍面临下行压力。
• 双焦：焦炭现货第二轮提降落地，焦企利润低迷；蒙煤价格承压回落，焦煤需求走弱。双焦价格反弹有限，高基差对盘面下跌有一定限制，但钢厂利润上行空间有限。
• 动力煤：产地供应稳定，但下游采购不佳，部分煤矿库存压力显现。港口库存继续回落，但观望情绪浓厚，价格震荡走弱。动力煤期货流动性差，建议回避。

关键信息

一、钢材

• 供应：全国钢材产量环比下降，北方多数钢厂减产。
• 需求：表观消费环比小增，螺纹钢表观消费增加。
• 库存：钢厂库存和社库均环比减少，螺纹社会库存加速去化。
• 基差：螺纹华东基差收窄，整体基差走弱。
• 利润：钢厂利润环比修复，但电炉利润仍为负。
• 周度评级：震荡反弹。

二、铁矿石

• 供应：澳巴发运量环比回升，国产矿供应走弱。
• 需求：铁水产量继续回落，钢厂减产。
• 库存：港口库存增加，钢厂库存减少。
• 基差：铁矿基差大幅走弱，远期现货溢价下滑。
• 利润：进口利润亏损，钢厂减产。
• 周度评级：震荡反弹。

三、焦煤焦炭

• 供应：焦企产量和产能利用率环比下降。
• 需求：钢厂高炉减产，焦炭和焦煤需求走弱。
• 库存：焦企和钢厂库存减少，港口库存也有所下降。
• 基差：焦炭基差大幅收缩，焦煤基差走弱。
• 利润：焦炭和焦煤利润普遍亏损。
• 周度评级：震荡反弹。

四、动力煤

• 供应：原煤产量稳定，部分煤矿价格涨跌互现。
• 需求：下游采购表现不佳，调入量持续走低。
• 库存：北方港口库存大幅下滑，南方港口库存略有增加。
• 基差：动力煤主力合约价差走扩，但价格震荡走弱。
• 利润：动力煤利润持稳。
• 周度评级：震荡。

周度策略

• 成材：暂时观望，等待反弹抛空机会。
• 铁矿：暂时观望，等待反弹抛空机会。
• 双焦：暂时离场观望，关注反弹持续性。
• 动力煤：建议回避，因期货流动性差且保证金水平高。

产业数据概览

一周要闻

• 全国45个港口进口铁矿库存环比增加。
• 钢材产量环比下降，钢厂减产力度加大。
• 部分钢厂提降，钢厂亏损严重。
• 20余家钢厂减产，减少供给约10万吨/日。
• 10月乘用车市场零售同比增长11%，环比下降1%。
• 2022年10月全国新建住宅平均价格环比下跌0.01%。
• 巴西CSN矿业公司铁矿石产量环比增加16%。

市场动态

• 螺纹钢社会库存加速去化，处于历史低位。
• 螺纹-热轧现货价差收窄，冷轧-热轧价差走弱。
• 螺纹5月合约走强，市场开始交易冬储预期。
• 焦炭主力止跌反弹，焦煤1-5价差走扩。
• 动力煤价格震荡走弱，市场观望情绪浓厚。

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