20220330-开源证券-长城汽车-601633.SH-公司信息更新报告_2021年营收同比+32_研发费用同比大幅增长_4页_828kb

长城汽车（601633.SH）2021年业绩及展望总结

核心内容概览

长城汽车在2021年实现了营收和销量的双重增长，公司战略持续向高端化转型，同时加大研发投入和海外市场拓展力度。尽管面临芯片短缺等挑战，公司仍展现出强劲的盈利能力和增长潜力。

主要财务表现

• 总营收：2021年达到1364亿元，同比增长32%。
• 归母净利润：67.3亿元，同比增长25%。
• 汽车销量：全年销量为128万辆，同比增长15%。
• 单车售价：2021年超过10.6万元，同比增长15%，主要得益于车型结构优化。
• 毛利率：16.2%，同比下降1个百分点，主要受运输费用计入成本影响。
• 净利率：4.9%，同比略有下降，但预计2022年后将有所回升。
• ROE：10.8%，预计2024年将升至19.4%。
• 每股收益（EPS）：2021年为0.73元，预计2022-2024年分别为0.88元、1.31元、1.91元。
• 市盈率（P/E）：2021年为37.1倍，预计2022-2024年分别为30.8倍、20.6倍、14.1倍。

关键增长驱动因素

• 新车型贡献：2021年欧拉销量增长7.9万辆，坦克品牌销量达8.5万辆，成为主要增长点。
• 高端化战略：车型结构持续向高端化迈进，提升单车售价和整体盈利能力。
• 海外市场拓展：全年海外销量13.9万辆，同比增长103%；海外营收162亿元，同比增长142%，占比提升至12%。

盈利预测调整

• 2022-2024年归母净利润预测：81亿元（-25%）、121亿元（-38%）、177亿元。
• 2022-2024年EPS预测：0.88元（-0.26元）、1.31元（-0.41元）、1.91元。
• 业绩弹性预期：芯片短缺问题缓解后，公司业绩有望显著反弹。

管理与研发费用

• 管理费用：2021年同比增长58%，主要因股权激励方案。
• 研发费用：2021年同比增长46%，研发投入持续加大，支持产品创新和技术突破。

风险提示

• 海内外市场需求不及预期
• 新车型销量不及预期
• 海外市场扩张不及预期

估值与财务指标趋势

股票投资评级说明

• 评级：买入（维持）
• 说明：预计相对强于市场表现20%以上。

估值方法的局限性

本报告的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值模型及方法存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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