20230827-中国银河-7月工业企业利润分析_改善以原材料加工业为主_7页_1mb

7月工业企业利润降幅收窄分析总结

工业总体表现

• 利润与营收：1-7月规模以上工业企业利润累计同比-15.5%，降幅较前值收窄1.3个百分点；营收累计同比-5%，连续两月改善。
• 生产与价格：7月工业增加值同比+3.7%，环比下滑；PPI同比-4.4%，环比-0.2%，反映需求不足问题未根本缓解。

分所有制看

• 私营、外资与股份制企业：利润降幅持续收窄，改善速度快于国有企业。
• 国有企业：尽管同比降幅有所减缓，但两年复合增速仍显疲软。

行业分化明显

• 上游原材料制造业：利润降幅明显收窄，价格回暖是主要驱动力。
• 中游制造业：电气机械、器材制造等延续增长态势，汽车制造业增速放缓。
• 下游消费品制造业：如食品饮料、医药、纺织等持续低迷，需求恢复乏力。

库存周期与资产负债

• 库存：产成品存货同比16%，库存周期接近见底，但仍需下游需求回暖支撑。
• 杠杆：7月工业企业资产负债率稳定，负债增速上升，企业在货币政策调整后开始试探性扩张。

未来展望

• 经济增长：需政策持续发力，助力消费和房地产回暖。
• 价格与利润：预计明年二季度PPI转正，届时企业盈利有望修复。
• 行业重点：关注上游原材料供求改善趋势与中下游需求恢复进程。

风险提示

• PPI持续为负的风险；
• 政策效应不及预期的风险。

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