20230827-财通证券-7月工业企业利润数据解读_去库存速度持续放缓_7页_464kb

工业企业利润数据总结（基于2023年7月报告）

核心观点

• 盈利修复缓慢：利润增速降幅连续五个月收窄，但回升幅度缩小；两年年均增速有所下降。量价拆分显示，生产支撑减弱，但价格压制略有缓解；营业收入利润率微幅回落，但同比降幅收窄。
• 成本压力缓解：企业单位成本同比减少，成本端压力略降，有利于扩大盈利空间。每百元营业收入中的成本费用同比增幅缩小小。
• 需求不足制约：内需动能偏弱，政策支持力度待加强；外需支撑减弱，出口增速探底。中游装备制造业利润占比提升，上游利润受地产链拖累。
• 积极因素涌现：PPI从底部回升，价格拖累逐步减弱；美国等经济体库存周期转向主动补库，可能改善出口需求；政策端积极变化增多，内需修复加速，融资成本下行。
• 预测：三季度工业企业盈利增速有望持续改善。

关键数据点

• 利润增速降幅收窄至-67%，两年年均增速有所下滑。
• 制造业利润占比提升，装备制造领先上游。
• 排除基数效应，盈利修复内生动力需政策支持。