20210831-国海证券-洪都航空-600316.SH-动态研究_合同负债大幅增加_公司处于持续增长期_5页_720kb

报告摘要

洪都航空（600316）动态研究总结

核心内容

洪都航空（600316）于2021年8月31日发布半年报，整体业绩表现亮眼，公司处于持续增长阶段。分析师苏立赞、钱佳兴及联系人许牧对该公司的研究分析表明，公司未来发展前景良好，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营业收入26.91亿元，同比增长21.35%；归母净利润5778.58万元，同比增长493.24%；扣非归母净利润1101.94万元，同比增长25.21%。
产品交付顺利：教练机及防务产品均按合同要求顺利交付，营收增长明显。其中，教练机收入达12.14亿元，同比增长38.65%；其他航空产品收入13.88亿元，同比增长13.41%。
订单充足，增长可期：合同负债大幅增加至72.94亿元，同比增长41704%，预示公司订单充足，处于积极备产阶段，未来增长潜力大。
高教机L15具备竞争力：公司高教机L15具有三代机特征，具备先进的数字飞控电传系统和综合航电系统，可训练第三、四代机飞行员，训练效费比高，未来市场空间广阔。
受益于实战化训练：随着中央军委强调实战化训练，公司防务业务有望加速增长。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营业收入分别为90.29亿元、127.27亿元、154.43亿元；归母净利润分别为2.82亿元、3.81亿元、5.25亿元，对应EPS分别为0.39元、0.53元、0.73元，PE分别为118倍、87倍、63倍。

关键信息

市场表现

当前价格：46.38元
52周价格区间：29.08-63.18元
总市值：33259.77百万
流通市值：33259.77百万
总股本：71711.45万股
流通股：71711.45万股
日均成交额：1189.46百万
近一月换手率：110.09%

投资评级标准

股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）
行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数）

风险提示

教练机业务发展不及预期
防务业务发展不及预期
盈利不及预期
系统性风险

财务预测（单位：百万元）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	5069	9029	12727	15443
收入增长率	15%	78%	41%	21%
归母净利润	133	281	382	525
利润增长率	60%	112%	36%	37%
摊薄每股收益	0.18	0.39	0.53	0.73
ROE	3%	5%	7%	9%
P/E	250.81	118.38	87.01	63.31
P/B	6.51	6.23	5.89	5.48
P/S	6.56	3.68	2.61	2.15

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
资产总计	9672	13134	17888	22043
流动资产合计	7691	11181	15972	20161
固定资产	1125	1085	1046	1010
在建工程	242	254	254	254
无形资产及其他	112	112	114	115
负债合计	4542	7769	12196	15900
流动负债合计	3940	7167	11594	15299
长期负债合计	602	602	602	602
股东权益	5130	5365	5693	6143

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	-142	-170	1496	1799
投资活动现金流	902	28	38	36
筹资活动现金流	-733	245	425	197
现金净增加额	27	103	1959	2033

结论

洪都航空在2021年上半年实现了显著的营收和利润增长，显示出公司在教练机和防务业务方面的强劲发展势头。公司订单充足，合同负债和预付款项大幅增长，预示未来业务持续扩张。随着飞行员培养模式的变革及实战化训练的推进，公司高教机L15等产品有望进入加速增长期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和投资价值。然而，需关注潜在的业务发展不及预期、盈利不及预期及系统性风险等。

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