20210831-国海证券-中航机电-002013.SZ-事件点评_合同负债大幅增长_聚焦航空产品未来业绩可期_5页_791kb

中航机电（002013）事件点评总结

核心内容

中航机电（002013.SZ）于2021年8月31日发布半年度业绩报告，显示公司上半年业绩显著增长，合同负债大幅上升，表明下游需求旺盛，公司订单充足，未来业绩有望持续释放。公司被国海证券维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为14.29/18.19/22.45亿元，对应PE分别为38/30/24倍。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年为78.62亿元，同比增长50.97%。
• 归母净利润：2021年上半年为5.29亿元，同比增长53.21%。
• 扣非净利润：2021年上半年为4.88亿元，同比增长84.70%。
• 毛利率：20.27%，同比下降1.11个百分点，主要受非航空产品业务增长及生产组织方式变化影响。
• 期间费用率：8.09%，同比下降2.90个百分点，主要由于财务费用大幅下降。
• 净利率：6.73%，同比上升0.10个百分点。

合同负债

• 合同负债达到22.17亿元，同比增长597.06%，显示公司订单充足，未来业绩释放可期。

收入结构优化

• 航空产品收入：60.2亿元，同比增长53.66%，占总收入的76.57%。
• 非航空产品收入：18.1亿元，同比增长42.98%，占总收入的23.04%，其中汽车零部件和空调压缩机业务恢复性增长。

关键信息

公司定位

中航机电是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，为我国在研在产军机提供机电系统配套产品和服务。

行业背景

• 军工行业处于高景气周期，公司受益于军机型号批产带来的需求增长。
• 随着部队实战化训练的加强，飞机使用频率提高，公司航空维修业务增长迅速。
• 民用领域方面，国产大飞机取证和量产节点临近，机电系统现阶段依赖国外产品，公司正与中国商飞开展适航取证工作，未来有望进入民航市场。

盈利预测

估值指标

风险提示

1. 设备配套风险：若军机型号批产进度不及预期，可能影响公司业绩。
2. 规模化效应及维修业务进展低于预期风险：维修业务增长不及预期可能影响整体盈利能力。
3. 盈利不及预期风险：毛利率或净利率可能因成本控制等因素不及预期。
4. 系统性风险：宏观经济波动、政策变化等可能对公司造成影响。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 苏立赞：清华大学工学硕士，西北工大工学学士，10年军工行业经验，主要负责军工行业上市公司研究。
• 钱佳兴：北京航空航天大学本硕，6年军工行业经验，负责军工行业上市公司研究。
• 许牧：北京航空航天大学工学硕士，西北工大工学学士，6年航空制造领域产业经验，负责军工行业上市公司研究。

合规声明

国海证券股份有限公司持有中航机电股票未超过1%。

免责声明

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