20230322-首创证券-洪都航空-600316.SH-公司简评报告_基本盘稳定_新产品推进及外贸市场打开有望为公司注入增长动能_4页_413kb

报告摘要

洪都航空作为国内主要的教练机研发生产基地，近年来在基本盘稳定的基础上，通过新产品推进及外贸市场拓展，展现出增长潜力。公司当前面临教练机收入减少带来的业绩压力，但随着新型号研发进展及外贸订单增加，未来增长动能逐步显现。分析师给予公司“增持”评级，预计其未来三年业绩将实现稳步提升。

业绩表现：2022年公司实现营业收入72.51亿元，同比微降0.50%；归母净利润1.41亿元，同比减少6.96%。整体毛利率为2.69%，同比下降0.04个百分点，主要受教练机毛利率下降影响。
产品结构：公司主要产品包括CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机及防务产品。其中，教练机业务在2022年下半年加速交付，带动全年营收增长5.89%。
外贸拓展：公司在2022年获得多个外贸订单，包括初教六民机型号的首单签约，形成初、中、高级教练机共同出口的格局，为公司打开新的增长空间。
研发与投入：公司持续加大研发投入，推动新产品开发，增强市场竞争力。同时，存货较期初增加15.09%，显示公司对未来的业务布局和产品储备。
盈利预测：公司预计2023年向关联人销售产品金额为78.53亿元，同比增长10.88%。分析师预测2023-2025年净利润分别为1.74亿元、2.15亿元、2.65亿元，对应PE分别为109.8、88.7、72.0，显示估值逐步下降，盈利增长预期明确。
财务状况：公司总资产、流动资产及负债持续增长，资产负债率维持在较高水平，但流动比率和速动比率相对稳定，显示公司短期偿债能力尚可。现金净增加额在2023年预计有所改善，但2025年可能略有下降。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营收	72.51	83.76	99.08	119.25
净利润	1.41	1.74	2.15	2.65
EPS	0.20	0.24	0.30	0.37
PE	135.0	109.8	88.7	72.0

比率	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	2.7%	2.8%	3.0%	3.1%
净利率	1.9%	2.1%	2.2%	2.2%
ROE	2.7%	3.2%	3.8%	4.4%
ROIC	-0.3%	0.7%	1.3%	2.0%
资产负债率	69.2%	70.3%	72.2%	74.0%
P/E	135.0	109.8	88.7	72.0
P/B	3.59	3.48	3.35	3.20